监管趋严带来存量替换需求，龙头优势稳固.docx

目 录

电动两轮车行业：经历二次发展，政策变化是重要推动力 5

需求侧：以旧换新政策带来增量，东南亚市场开拓可期 6

C端有刚需属性，新国标修订有望拉动置换需求 6

B端需求预计保持稳健增长 8

东南亚出口市场广阔 9

供给侧：龙头优势明显，格局进一步优化可期 11

龙头企业已建立规模优势 12

格局展望：龙头继续扩产，小厂加快出清 14

行业上市公司情况 15

雅迪控股：行业份额第一，出海进度领先 15

爱玛科技：业绩稳健，管理层展望积极 16

风险提示 17

插图目录

图1：我国两轮电动车产量情况 5

图2：按类别划分的销量 6

图3：按价格带划分的销量 6

图4：车主购买电动两轮车原因 7

图5：因电动自行车引发的火灾数量逐年提升 8

图6：行业规范、标准、认证条例等在2024年密集发布 8

图7：铅酸电池与锂电池对比 8

图8：锂电电动车产量占比变化 8

图9：共享电单车2021年前快速投放 9

图10：美团骑手数量近年保持增长 9

图11：我国电动两轮车出口分国家情况 10

图12：各国摩托车销量及电动化率 10

图13：2020年越南电动两轮车份额 11

图14：2023年越南电动两轮车销量 11

图15：2022年国内电动两轮车销售额格局 12

图16：爱玛、雅迪近年来销量份额呈上升趋势 12

图17：雅迪、爱玛毛利率领先 13

图18：雅迪、爱玛销售费用率较低 13

图19：雅迪、爱玛归母净利率领先同业 13

图20：电动两轮车购买方式调研 14

图21：头部企业门店数量领先 14

图22：各公司2020年以来固定资产均有显著增加 14

图23：雅迪、爱玛的资本开支水平较高 14

图24：年度国家抽检不合格率 15

图25：近年来电动两轮车相关企业数量快速增加 15

图26：雅迪控股收入变化情况 15

图27：雅迪控股净利润变化情况 15

图28：雅迪控股收入拆分 16

图29：爱玛科技收入变化情况 16

图30：爱玛科技净利润变化情况 16

图31：爱玛科技收入拆分 17

表格目录

表1：新国标下电动两轮车的分类 5

表2：各国电动两轮车鼓励政策 11

表3：各家上市公司的电动两轮车业务的销量及收入 12

表4：各家上市公司的电动两轮车平均价格 12

电动两轮车行业：经历二次发展，政策变化是重要推动力

电动两轮车是国内解决中短途出行需求的重要交通工具。产业在国内大致经历四个发展阶段：

起步期（2000年以前）：电动两轮车处在技术探索和小批量生产阶段，1995年清华大学研制出的采用轮毂电机的轻型电动车，是现代电动自行车的雏形。

快速发展期（2000~2013年）：产销量快速提升，此阶段我国电动两轮车年产量由29万台提升至近3700万台。经济发展是推动产业发展的重要原因，禁摩令在全国各地的出台、《中华人民共和国道路交通安全法》将电动自行车定义为非机动车合法车型，也加速了电动车的发展。雅迪、爱玛均在2000年前后诞生。

存量竞争期（2014~2018年）：电动两轮车逐渐出现产能过剩，产量在2013年达到阶段高点。此阶段产量有所回落，行业竞争加剧，行业开始推行产品高端化。价格定位较高的小牛、九号均在此阶段起步。

二次发展期（2019至今）：2019年新国标正式发布，拉动产业再次扩容，产量自2018年的3278万台提升至2022年的5904万台，CAGR近16%。

图1：我国两轮电动车产量情况

7000

两轮电动车产量(万台) YOY

5904

5443

4834

350536953551

3609

2954

3096

3257321531133278

195021382188

2369

1121

676

400

29

59

159

6000

5000

4000

3000

2000

1000

140%

100%

60%

20%

0 -20%

资料来源：iFinD，中国自行车行业协会，

新国标对电动两轮车进行分类，出台拉动换新需求、提高生产门槛。新国标指《电动自行车安全技术规范》

（GB17761-2018）强制性国家标准，于2019年正式发布，根据车速、重量、电池等各方面对电动两轮车做了细致的分类与限制。新国标对机动车/非机动车进行了明确的区分；要求厂商进行3C认证，且电摩产品需要上工信部目录，抬高了生产侧的门槛。因此新国标的出台一方面带来了存量车的换新需求，驾驶执照与牌照资质要求提供了政策执行的抓手；另一