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IPO定价过程与估价
－为融资客户首次成功进入股票
市场提供高质量的投资银行服务
朱武祥清华大学经济管理学院金融系
2001年3月23日
内容
一、IPO定价过程概述
二、估价模型及其技术问题
三、IPO定价实例－中国电信
IPO－企业成长与融资
一、IPO定价全过程
高
尽职调查营销及估价路演和定价
发
行
公
司
潜
在
定
价
股票发行
范
●最终定价
围
股票发
行最终
定价
低
定价前7周前5周前4周前3周前1周定价
重组与估值准备尽职调查与研究预营销/预路演路演与定价
进行机构、资为财务模型做出运
•••就下一步与投资与投资者就故
产和运营重组营及财务假设•
者展开的估值讨事进行交流
准备财务报表承销团分析员对话论制定指导原则
••累计认购开始
和特定资产估值•
关键性投资概念的•综合投资者关于
•考虑二级市场
准备估值财务描述和股权故事估值与股权故事•
•表现对需求质
模型的意见,
•就估价假设、预测量和价格敏感
及估价框架在调研分•为“初步招股书”度进行估测
析员之间达成一致和正式路演确定
价格范围•提出IPO定价
建议
•定价是一个随信息丰富而递推收敛的过程。
•投资银行分析员需要提供数据基础上的公司
比较分析。包括公司所在国家、产业和产品
市场发展前景,与主要竞争对手业绩或行业
业绩基准水平比较等,确保在路演谈判中以
充分的理由和证据来解释和支持估价。
•确定一个可信的最初报备价格范围的重要性
•（I）引起投资者最初的注意
•（II）确保一些重要的目标机构投资者有兴
趣
•（III）产生大于供给的需求
•（IV）把最终定价低于报备范围的可能性降
到最低限度
•为了缩小估价范围,在正式路
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