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金融工程概论中央财经大学1第一章金融工程的内涵及发展
（1.1.2）1.1.2金融工程应用的两个例
1.1.2金融工程应用的两个例子
主讲人：王辉
案例（一）：货币互换
IBM公司与世界银行
2
案例背景——汇率剧烈变动
1981年，瑞士法郎（CHF）、联邦德国马克（DEM）对美元急
剧贬值
德国马克汇率的变化如下：?1980.03，汇率：St=0.5181
USD/DEM?1981.08，汇率：St=0.3968USD/DEM?贬值率：
23.41%
瑞士法郎汇率的变化如下：?1980.03，汇率：St=0.5668
USD/CHF?1981.08，汇率：St=0.4609USD/CHF?贬值率：
18.68%
3
案例背景——IBM公司
在20世纪70年代中期，IBM发行了以瑞士法郎（CHF）和德国
马克（DEM）计价的债券
债券到期日：1986年3月30日?发行总量：
2亿瑞士法郎（200millionCHF），息票率6.1875%（p.a.）票
息支付=CHF12.375million（200MCHF*0.061875）
3亿德国马克（300millionDEM），息票率10%（p.a.）票息
支付=DEM30million（300MDEM*0.01）
IBM公司的问题：享受预期外的汇率变动带来的资本收益；避免
外汇风险暴露
4
案例背景——世界银行
世界银行要支援发展中国家建设项目，需要大量低成本资金
各国利率水平（1981年）：
美元利率：17%（由于抗通胀货币政策的推行，此时利率水平非
常高）?德国马克利率：11%?瑞士法郎利率：8%（相对最优选择）
瑞士政府对世界银行在该国的借贷设定了一定的限制，且世界银
行已达上限，在西德也是同样情况
世界银行的需求：在由于限制不能直接实现直接融资的情况下，
筹集低利率资金瑞士法郎与德国马克
5
索罗门兄弟公司方案
设计货币互换方案，同时满足IBM公司和世界银行的需要
瑞士
CHF12.375M
DEM30M
德国
美国
美元券息
CHF12.375M
美元利息
DEM30M
美元本金
6
索罗门兄弟公司方案
SolomonBrothers需要确定细节?本金?券息（coupon）?付
息频率等
期初：期间：期末：
美元马克法郎马克法郎利息美元利息马克法郎
美元
7
货币互换案例总结
不再承担外汇风险?锁定汇率，收获资本利得?利用比较优势降
低筹资成本?筹措到了它所需要的瑞士法郎和德国马克?获得了比直
接从货币市场融资更低的成本
中介费?提升了业界知名度
8
案例（二）：法国国有企业的私有化
罗纳?普朗克公司与信孚银行
9
案例背景——法国国企私有化
国有化存在问题，掀起私有化浪潮?政府私有化目标：
将一部分股权出售给公司员工?公司的股票尽可能分散化
政府解决方案：允许员工以10%的折扣来购买公司股票，允许在
12个月之内付款，并且还给予额外的
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