科创%26海外研究专题：以史为鉴，快速拉升后如何演绎？.docx

正文目录

近期A股港股迎来快速拉升 4

历史上值得参考的拉升案例 5

第一轮快速拉升幅度 7

第一轮结束震荡规律 7

第二轮重视结构选择 8

后续震荡中优化至科创板 9

假期消息面边际变化 9

科创主线的必威体育精装版财报 10

科创板整体盈利情况 10

科创板行业盈利情况 11

风险提示 14

图表目录

图1：港股和A股低点至今涨跌幅 4

图2：港股和A股低点至今行业涨跌幅 4

图3：上证指数走势 5

图4：1996年前后上证指数走势 5

图5：2009年前后上证指数走势 6

图6：2019年前后上证指数走势 6

图7：2009年主升段走势 8

图8：2019年主升段走势 9

图9：美元指数走势 10

表1：历史上三段参考样本的拉升情况 7

表2：历史上三段参考样本的调整情况 7

表3：科创板整体盈利情况-单季度 10

表4：剔除5%偏离值后的科创板整体盈利同比-单季度 11

表5：5%偏离值所对应的公司 11

表6：剔除5%偏离值后的科创板各行业盈利同比-单季度 12

表7：科创板各行业剔除偏离值的情况 12

表8：剔除5%偏离值后的科创板各行业盈利同比-单季度 13

表9：科创板各行业剔除名单 13

近期A股港股迎来快速拉升

9月以来中国股市经历了一轮快速上涨。具体来看，A股和港股自9月以来分别见底，

其中，港股于9月11日见底，A股于9月18日见底。对A股而言，自9月18日至30日，

上证指数涨幅达23%；对港股而言，自9月11日至10月7日，恒生指数涨幅达34%。

A股在不足十个交易日涨幅达23%，快速上涨后如何演绎，是当前市场关注焦点。

图1：港股和A股低点至今涨跌幅

资料来源：，

图2：港股和A股低点至今行业涨跌幅

资料来源：，

历史上值得参考的拉升案例

我们以上证指数为观察指数，寻找历史上的相似窗口，共性有三点，一则估值处在历史底部，二则是反转行情的第一轮快速拉升，三则拉升前期经历了衰竭式下跌。

类似的窗口有三段，分别为1996年4月前后、2009年1月前后、2019年1月前后。

图3：上证指数走势

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图4：1996年前后上证指数走势

资料来源：，

图5：2009年前后上证指数走势

资料来源：，

图6：2019年前后上证指数走势

资料来源：，

第一轮快速拉升幅度

三段样本中，第一轮快速拉升的具体时间段分别为，1996年3月29日至1996年4月

29日，2009年1月5日至2009年2月17日，2019年1月4日至2019年4月4日。

可以发现，三轮快速拉升中，按照收盘价口径，统计结果显示，上证指数涨幅均位于

30%至35%区间，尽管拉升时间差异较大，但涨幅显示出一定共性。

表1：历史上三段参考样本的拉升情况

拉升起始时间

拉升结束时间

拉升起始点位

拉升结束点位

拉升幅度（%）

持续交易日

1996/3/29

1996/4/29

556.4

738.6

33.3

22

2009/1/5

2009/2/16

1880.7

2389.4

31.2

26

2019/1/4

2019/4/4

2514.9

3246.6

31.7

60

资料来源：，

第一轮结束震荡规律

进一步统计这三段第一轮快速拉升后的走势，分别迎来了震荡调整，并在调整中进行了结构的转换。

具体来看，针对1996年行情，自第一轮快速拉升高点4月29日至调整低点5月27日，上证指数调整幅度达14.7%。

针对2009年行情，自第一轮快速拉升高点2月16日至调整低点3月3日，上证指数调整幅度达15.2%。

针对2019年行情，自第一轮快速拉升高点4月4日至调整低点8月7日，上证指数调整幅度达16.9%。

可以发现，其一涨跌时间有一定对称性，比如1996年和2009年快速拉升时间较短，

继而调整时间也较短，而2019年快速拉升时间较长继而调整时间也较长；其二调整幅度集中在15%左右。

表2：历史上三段参考样本的调整情况

开始调整时间

结束调整时间

开始调整点位

结束调整点位

调整幅度（%）

持续交易日

1996/4/29

1996/5/27

738.6

638.0

-14.7

20

2009/2/16

2009/3/3

2389.