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逆全球化趋势启幕,穿越景气精选成长
电子行业2023年策略
证券分析师:杨海燕A0230518070003、宁柯瑜A0230520070005、袁航A02305211000022022/12/14
《投资要点
n电子下游呈结构性复苏与成长,展望2023主要电子产品总量回暖预期较弱,重点关注创新产品的结构性成长。1)VR/AR创新阶梯式上升,行业出货量级及关注度均受益于2023MR新机发布。2)汽车电子持续受益于智能化、电气化创新,汽车电子国产化仍处于初期。3)工业领域,光伏+储能市场高速增长及技术迭代,惠及泛半导体设备、材料及电力电子供应链。
n电子整体估值位于历史27%分位,库存修正将持续到2023H1,但经营最大压力点已过,2023H2供应链拉货及下游景气复苏预期下,消费电子、被动元件、PCB、消费类IC等领域龙头配置价值凸显。重点标的:立讯精密、东山精密、洁美科技、博迁科技。
n半导体板块。从2021年缺货主题到2022年库存过高,2023年半导体供应链将走完去库存周期。2022年,欧洲及美国芯片法案催化下,半导体开启逆全球化进程,在此背景下半导体成为各国产业角力的战略行业。1)半导体周期下行过半,与IC技术迭代,建议重点配置家电IC、模拟IC等低渗透率的优质公司,重视2023H2景气度复苏行情。
2)景气度调整不改半导体国产化逻辑,CPU、GPU、FPGA,高端模拟芯片等仍处于国产化初期,2023年迎智能电表、WiFi6、DDR5技术创新周期;3)逆全球化背景下各区布局本土晶圆厂,同时国内半导体产业链上游设备及零件综合国产化率不足10%,半导体设备及零件多环节呈现高景气。重点标的:圣邦股份、纳芯微、创耀科技、澜起科技、正帆科技、芯源微、富创精密。
n智能化与电气化创新,汽车电子产业链受益于多感融合、高压平台创新及核心元件国产化。1)L2+/L3自动驾驶普及迅速推动车辆环境感知传感器数量上升到30+。车载摄像头数量及规格要求拔高,CIS迎第二成长曲线;激光雷达从高端车选配进入到中高端车量产标配,供应链迎百亿美元增量市场空间,2024将迎FMCW激光雷达量产。2)新能源车IGBT市场规模已逾百亿元,800V高压平台普及,SiC逐步迎量产机遇。3)MCU国产化初期。重点标的:国芯科技、长光华芯、炬光科技、思特威、天岳先进、斯达半导。
n风险提示:疫情反复的风险;原材料短缺、价格波动;汽车智能化等新型终端创新和渗透提升不及预期风险。
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主要内容
1.下游呈结构性复苏与成长
2.半导体逆全球化趋势开启
3.智能网联与汽车电子国产化
4.VR创新与消费电子价值重估
5.估值表与风险提示
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《1.1电子指数PE已位于近五年24%分位
n2022电子指数大幅调整,估值仅为近五年27%分位
?在申万行业分类31个一级行业中,SW电子指数年初至今跌幅33.42%,位列最后;电子行业PE(TTM)较2021年以来估值持续向下,当前PE(TTM)29.85倍,位于近五年24%分位。(2022/12/13)
n2022年全球宏观经济降速预期影响3C及工业需求,2023年关注结构性创新和下半年复苏行情。
?电子产业景气度与经济周期、居民消费力正相关。2022年通胀攀升、俄乌冲突、COVID-19疫情等宏观问题引发世界性的经济衰退,2022年度电子产品出货量较年初预期有大幅回调。未来一段时间全球经济将向中低速增长回归,主要电子产品总量回暖预期较弱,重点关注创新产品的结构性成长,以及库存出清后的供应链修复投资机会。
图:电子产业链图:申万一级指数YTD涨跌幅
4资料来源:Wind,申万宏源研究
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《1.2终端整体需求复苏尚待时日,把握结构性成长需求
n3C终端库存调整陆续见底,服务器、手机等供应链预期2023H2回归正常化,VR创新引领成长。
?2023智能机出货量趋势展望有分歧,共识是表现将好于2022。StrategyAnalytics数据显示智能手机市场2021年出货量13.5亿部,2022年出货量约-10%,引发Q2以来
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