电子行业2023年策略：逆全球化趋势启幕，穿越景气精选成长.docx

逆全球化趋势启幕，穿越景气精选成长

电子行业2023年策略

证券分析师：杨海燕A0230518070003、宁柯瑜A0230520070005、袁航A02305211000022022/12/14

《投资要点

n电子下游呈结构性复苏与成长，展望2023主要电子产品总量回暖预期较弱，重点关注创新产品的结构性成长。1）VR/AR创新阶梯式上升，行业出货量级及关注度均受益于2023MR新机发布。2）汽车电子持续受益于智能化、电气化创新，汽车电子国产化仍处于初期。3）工业领域，光伏+储能市场高速增长及技术迭代，惠及泛半导体设备、材料及电力电子供应链。

n电子整体估值位于历史27%分位，库存修正将持续到2023H1，但经营最大压力点已过，2023H2供应链拉货及下游景气复苏预期下，消费电子、被动元件、PCB、消费类IC等领域龙头配置价值凸显。重点标的：立讯精密、东山精密、洁美科技、博迁科技。

n半导体板块。从2021年缺货主题到2022年库存过高，2023年半导体供应链将走完去库存周期。2022年，欧洲及美国芯片法案催化下，半导体开启逆全球化进程，在此背景下半导体成为各国产业角力的战略行业。1）半导体周期下行过半，与IC技术迭代，建议重点配置家电IC、模拟IC等低渗透率的优质公司，重视2023H2景气度复苏行情。

2）景气度调整不改半导体国产化逻辑，CPU、GPU、FPGA，高端模拟芯片等仍处于国产化初期，2023年迎智能电表、WiFi6、DDR5技术创新周期；3）逆全球化背景下各区布局本土晶圆厂，同时国内半导体产业链上游设备及零件综合国产化率不足10%，半导体设备及零件多环节呈现高景气。重点标的：圣邦股份、纳芯微、创耀科技、澜起科技、正帆科技、芯源微、富创精密。

n智能化与电气化创新，汽车电子产业链受益于多感融合、高压平台创新及核心元件国产化。1）L2+/L3自动驾驶普及迅速推动车辆环境感知传感器数量上升到30+。车载摄像头数量及规格要求拔高，CIS迎第二成长曲线；激光雷达从高端车选配进入到中高端车量产标配，供应链迎百亿美元增量市场空间，2024将迎FMCW激光雷达量产。2)新能源车IGBT市场规模已逾百亿元，800V高压平台普及，SiC逐步迎量产机遇。3）MCU国产化初期。重点标的：国芯科技、长光华芯、炬光科技、思特威、天岳先进、斯达半导。

n风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化等新型终端创新和渗透提升不及预期风险。

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主要内容

1.下游呈结构性复苏与成长

2.半导体逆全球化趋势开启

3.智能网联与汽车电子国产化

4.VR创新与消费电子价值重估

5.估值表与风险提示

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《1.1电子指数PE已位于近五年24%分位

n2022电子指数大幅调整，估值仅为近五年27%分位

?在申万行业分类31个一级行业中，SW电子指数年初至今跌幅33.42%，位列最后；电子行业PE（TTM）较2021年以来估值持续向下，当前PE（TTM）29.85倍，位于近五年24%分位。（2022/12/13）

n2022年全球宏观经济降速预期影响3C及工业需求，2023年关注结构性创新和下半年复苏行情。

?电子产业景气度与经济周期、居民消费力正相关。2022年通胀攀升、俄乌冲突、COVID-19疫情等宏观问题引发世界性的经济衰退，2022年度电子产品出货量较年初预期有大幅回调。未来一段时间全球经济将向中低速增长回归，主要电子产品总量回暖预期较弱，重点关注创新产品的结构性成长，以及库存出清后的供应链修复投资机会。

图：电子产业链图：申万一级指数YTD涨跌幅

4资料来源:Wind，申万宏源研究

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《1.2终端整体需求复苏尚待时日，把握结构性成长需求

n3C终端库存调整陆续见底，服务器、手机等供应链预期2023H2回归正常化，VR创新引领成长。

?2023智能机出货量趋势展望有分歧，共识是表现将好于2022。StrategyAnalytics数据显示智能手机市场2021年出货量13.5亿部，2022年出货量约-10%，引发Q2以来