基础化工行业2024年度中期投资策略：把握逆全球化，察化工景气机遇.docxVIP

证券研究报告2024

证券研究报告2024年07月05日

行业报告│行业投资策略

基础化工

把握逆全球化，察化工景气机遇

——基础化工行业2024年度中期投资策略

出口景气带动2024年上半年化工盈利回暖

总体来看，2024年前5个月我国出口在去年同期较高基数下，实现了（按照人民币计价）2.7%的增长，带动2024Q1化工行业中盈利同比增加5%。如果下半年内需能够持续稳中向好，化工品需求或在出口之外找到拉动因子。

逆全球化视角下的化工投资机遇

逆全球化及地产链压力下，周期整体承压，我们认为三大细分差异化板块值得关注：再生，出海以及化工上游资源。首先，1950至2021年全球产生的87亿吨塑料垃圾只有11%经过了回收利用，再生产业既能解决污染问题，也是逆全球化及大国竞争下的明牌，有望长期保持较好的竞争力和盈利能力；其次，美国对中国部分商品加征25%关税，出海布局是规避中美贸易摩擦及保护主义关税的较好选择；与此同时，全球较为稳定的供应链体系逐渐被打破，环保、碳中和等趋势亦在推升制造业成本，推动通胀中枢向上，世界年通胀率已从2016年的1.61%上行至2022年的7.97%，不可再生的资源品是长期通胀的受益品种。

部分细分化工赛道出现景气提升迹象

我们观察到部分细分赛道已出现或有望出现景气提升迹象，相关板块值得关注：主要包括制冷剂，维生素以及农药等细分。配额落地后制冷剂开启景气周期，二代与三代的涨价高度与持续性或超预期；养殖端利润提升明显，维生素、动物营养氨基酸等细分产品迎需求向上契机；英力士退出致TMA产生近30%的供给缺口，板块盈利能力提升；海外库存逐步去化，农药有望迎来景气修复。

产业升级带来的细分机会

合成生物学以及CPI两大细分或持续受益于产业升级:未来十年石油化工、煤化工产品可被生物制造产品替代的比例或超30%，合成生物学浪潮已来，AI赋能或加速产业革新；折叠屏放量有望带动CPI迎来市场拐点，日韩垄断多年，国内CPI已处于产业化前夕。

投资建议：关注逆全球化主线及细分赛道机遇

逆全球化方向下，我们建议关注再生类标的台华新材、三联虹普、惠城环保、出海类标的赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎、贵州轮胎，资源类标的金石资源、亚钾国际、东方铁塔、川发龙蟒；细分赛道景气提升下，推荐巨化股份、新和成、润丰股份、扬农化工；产业升级视角下，推荐华恒生物、梅花生物。

风险提示：地产持续疲软的风险，美联储进一步加息缩表的风险，内需复苏不及预期的风险，环保成本提升的风险，安全生产风险，测算偏差风险。

重点推荐标的

2024E2026E2024E2026E简称EPSPE

2024E

2026E

2024E

2026E

简称

EPS

PE

CAGR-3

评级

2025E

2025E

台华新材

0.74

0.92

1.13

13.18

10.60

8.63

31%

买入

三联虹普

1.12

1.47

2.08

10.80

8.23

5.82

32%

买入

惠城环保

1.76

3.16

4.25

25.35

14.12

10.50

62%

买入

赛轮轮胎

1.30

1.56

1.89

10.15

8.46

6.98

22%

增持

金石资源

1.16

1.6

1.83

23.01

16.68

14.58

47%

增持

巨化股份

1.08

1.33

1.69

22.78

18.50

14.56

69%

买入

新和成

1.46

1.88

2.32

13.24

10.28

8.33

38%

买入

润丰股份

3.63

4.4

5.43

11.40

9.41

7.62

25%

买入

扬农化工

4.21

5.73

6.55

13.05

9.59

8.39

19%

买入

华恒生物

3.94

5.46

6.98

17.89

12.91

10.10

35%

买入

梅花生物

1.13

1.2

1.26

8.70

8.19

7.80

5%

买入

数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2024年7月4日收盘价

投资建议：强于大市（维持）

上次建议：强于大市

相对大盘走势

10%

-3%

-17%

-30%

基础化工沪深300

2023/72023/112024/32024/6

作者

分析师：许隽逸

执业证书编号：S0590524060003

邮箱：xujy@

分析师：申起昊

执业证书编号：S0590524070002

邮箱：shenqh@

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