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证券研究报告行业动态报告
电源行业报告:量价齐升周期,市场空间快速扩容
发布日期:2024年10月20日
核心观点
•伴随AI服务器功耗总额的快速提升,在OCPORV3标准限制
下服务器电源必须在保持能源转化率不变的背景下通过提
升功率密度以满足服务器运转需要。更好的材料、更优的
拓扑、更多的集成是功率密度提升的主要途径,而较为集
中市场格局与稳健的毛利率上升则确保了从成本到价格的
路径传导,并直接带来电源在服务器整机中的价值量占比
提升和市场空间的快速扩容。
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内容摘要
•电源核心起到整流与降压两项功能,其中AC/DC电源占据空间大头。本质上,电源本身不产生任何能量,只是作为电网中电能
的传导,其核心是实现整流与变压两项功能。AI数据中心的供电架构从主要分为三级:UPS—AC/DC—DC/DC,其中服务器电源
主要指AC/DC与DC/DC部分。AC/DC是镶嵌在服务器机架上的电源,其同时具备降压和整流作用,产品结构复杂,单价高且冗余
大,是服务器电源市场主要构成。DC/DC是集成于服务器内部基板上的电源模块,主要是对电流做二次降压以供应芯片使用,
市场空间小且国内厂商参与少。产业链角度看上游功率器件是决定电源产品性能的核心影响因素,其材料成本直接决定电源定
价,而下游云厂在逐渐接替整机厂成为电源份额决定方。
•能耗快速提升背景下,量价齐升促进市场空间快速扩容。AI需求带动能耗进入快速增长阶段,伴随GPU功耗的持续上行,单台
服务器能耗的快速增长驱动电源功率密度快速提升,并同时带来服务器电源总功耗(会有冗余配置)和单瓦特价格的同步增长,
量价齐升背景下市场空间大幅扩容。过往服务器电源属于细分市场,本轮AI爆发前市场空间相对较小,仅考虑海外服务器持续
推出带来的空间增量,全球服务器电源市场空间也可实现翻倍式增长。此外,考虑到高功率密度电源在毛利率上亦有所提升,
电源厂业绩释放也存在较大弹性。
•短期看,2000-3000W电源份额提升促进大陆厂商业绩高增。短期维度看,当前大陆服务器电源厂业绩增长存在两点催化:1)
受芯片供应卡影响,大陆服务器电源需求以3000W以下电源为主,过往大陆厂商承接2000W以下份额,台达占据2000-3000W
市场份额,经过数年产品验证,加速背景下2000-3000W电源成为大陆电源厂业绩增量;2)受益于24H1通用服务
器出货高景气,大陆服务器电源厂均实现业绩高速增长。长期维度看,伴随国产GPU性能持续突破,国产服务器整体功耗持续
提升,大陆电源厂也将充分享受单瓦特价格提升红利,并迎来盈利能力快速上行。
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目录
一、电源行业概述:AC/DC是电源市场的主要构成
二、服务器电源行业核心成长逻辑:功率密度提升决定产业空间上限
三、大陆电源产业现状分析:伴随GPU供应改善,大陆电源厂已进入高速成长期
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