策略先虚拟，后现实；先分母，等分子，行情的空间与路径.pdfVIP

策略专题研究

正文目录

1历史比较：本轮行情逻辑或可类比2008至2009“四万亿牛”4

2他山之石：参考日经225历史走势，指数快速上行后有整固需求6

3主线探索：先虚后实、分母先行、财政跟进6

4配置建议：采用“两阶上行”配置思路，后续紧跟“三条主线”11

5各行业四季度推荐股票池：“一硬两低”组合12

6风险提示13

http://2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分

策略专题研究

图表目录

图1：上证指数或挑战月线BOLL线上轨，后续财政政策值得期待5

图2：2009年四万亿后，上证50反弹至此前跌幅的0.382分位和0.5分位之间5

图3：1992年8月至1993年6月，日经225指数整体结构呈现“三段式”走势6

图4：中国最终消费支出占GDP比重明显低于主要发达国家，%7

图5：2009年股市繁荣对金融、地产、消费均有正面效应，%8

图6：利率下行对估值的提升一般在盈利增速底部较为显著，%，倍9

图7：万得全A（非金融石油石化）净利润增速预计将回暖，%9

图8：2008年末至2009年末M1、M2增速显著提升，%10

图9：增发国债对水利基建投资的带动作用明显，%10

图10：受补贴消费品和未受补贴消费品增速有所背离，%11

图11：2022年以来地方土地出让收入大幅下滑，%11

图12：上证50有望挑战此前最大跌幅的0.5分位和0.618分位11

表1：股权分置改革以来的四轮牛市复盘4

表2：各行业“一硬两低”组合基本数据一览12

表3：各行业“一硬两低”组合核心推荐逻辑13

http://3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分

策略专题研究

复盘股权分置改革以来四轮牛市，政策层面常具有资本市场改革和流动性宽松的特征。

9月24日以来，各类政策齐齐发力，市场情绪自我强化，当前市场从某种意义上或已具备

牛市条件。基于历史同位对比，我们认为本轮行情逻辑可类比2008至2009年“四万亿牛”。

参考日经225指数92年8月至93年6月走势，预计整体结构或呈现“三段式”走势，国庆

节后大概率冲高回踩、双向波动增大。配置方面，第一阶段“全面绽放”，金融消费双轮驱

动超跌反弹，应拥抱主线并保持仓位；第二阶段，整固之后分化上涨，依据“先虚后实”、

“分母先行”、“财政跟进”三条主线优选行业和个股。

1历史比较：本轮行情逻辑或可类比2008至2009“四万亿牛”

2005年4月国家开启股权分置改革以来，A股市场共经历4轮牛市。第一轮被称为“股

改牛”，从2005年6月6日