- 1、本文档共11页,可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
正文目录
TOC\o1-2\h\z\u高等级信用债交易特征 3
高等级信用债如何做波段 6
构建票息收益相对较高的高等级信用债投资组合 6
投资组合收益率走势回顾与影响因素分析 7
机构行为对高等级信用债走势指示意义 9
后续高等级信用债怎么看 11
图表目录
图表1:高等级信用债近几年存量规模变化情况 3
图表2:高等级产业债修正换手率情况 4
图表3:高等级产业债收益率整体较低 4
图表4:高等级城投债修正换手率情况 5
图表5:高等级城投债收益率整体较低 5
图表6:投资组合中25只产业债基本情况 6
图表7:投资组合中25只城投债基本情况 7
图表8:2023年以来投资组合收益率与利差走势复盘 8
图表9:2023年以来投资组合收益率与存单利率的走势一致性更高,二者利差整体收窄 9
图表10:今年以来交易盘增配投资组合 9
图表11:银行净买入累计规模与组合收益率走势有一定相关性 10
图表12:23年11月以来保险净买入走势与组合收益率走势趋同 10
图表13:基金类机构呈现出明显交易盘特征 11
图表14:理财净买入规模与投资组合收益率的相关性不明显 11
图表15:配置型机构下一阶段可考虑投资组合中久期7年以上个券 12
图表16:配置型机构下一阶段可考虑投资组合中久期3年左右个券 12
波段策略是债券投资的经典策略之一,投资者通过判断市场走势的变化,低买高卖债券以获取价差收益。高等级信用债流动性较好,票息相对利率债而言也有一定收益增厚,是执行波段策略的优质标的。本文将构建高等级信用债波段策略。
高等级信用债交易特征
我们将高等级信用债定义为主体评级在AAA以上、或者中债隐含评级AAA-及以上,并且由央国企发行人发行的公募非永续信用债品种,这包括企业债、公司债、中票、短融、PRN、PPN。截至2024年9月26日,符合标准的高等级信
用债存量规模为53686亿元,其中产业债44311亿元,城投债9375亿元。余额加权平均收益率则分别为2.1%和2.13%。
从过去几年高等级信用债规模走势来看,高等级产业债和城投债存量规模在
2020年至2022年均有显著增长。高等级产业债由2020年的21087亿元增长
至了2022年的44200亿元,高等级城投债由2020年的4983亿元增长至了
2022年的9135亿元。2023年和2024年1-9月,高等级信用债存量规模则维
持相对稳定。高等级产业债在2023年末存量规模曾出现小幅回落。
图表1:高等级信用债近几年存量规模变化情况
产业债 城投债
亿元
50000
45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
2020年 2021年 2022年 2023年 2024年9月
资料来源:,
我们通过构建修正换手率增强新老债券之间的可比性。由于存量债券的发行上市时间不同,在横向比较换手率时,会出现交易时间较长的“老券”与新上市的“新券”进行对比的情况,计算出的换手率会低估“新券”的流动性水平。为优化这
一情况,我们设计了修正换手率概念。先计算不同债券今年以来的有效上市天数,再将债券总成交量标准化为日平均后估算其全年成交量,进而计算全年换手率水平。这样计算的优点在于所有债券的换手率横向可比,但也存在高估一些债券换手率的可能性。
高等级信用债成交相对活跃,今年以来换手率整体较高。截至9月26日,高等
级信用债累计成交量达到38873亿元,其中产业债成交量32271亿元,城投债成交量6102亿元。月均修正换手率分别达到27%和16%。
具体看高等级产业债,0-1Y、4-5Y、9-10Y、10-15Y和20-30Y等期限的月均修正换手率均在35%以上。9-10Y成交活跃度最高,月均换手率达到39%。从行业来看,煤炭、有色金属和传媒等三个行业月均修正换手率位居前三,分别达到106%、78%和59%,排名第四的钢铁月均换手率也达到53%。其他行业的月均
修正换手率则低于50%。
图表2:高等级产业债修正换手率情况
行业
总计
0-1年
1-2年
2-3年
3-4年
4-5年
5-6年
6-7年
7-8年
8-9年
9-10年
10-15年
15-20年
20-30年
煤炭
106%
214%
13%
20%
44%
有色金属
78%
17%
4%
127%
7%
43%
3%
314%
48%
传媒
59%
138%
4%
27%
钢铁
53%
35%
57%
2%
文档评论(0)