医药生物行业定期报告：复盘历次牛市，数说医药表现，亟需加大仓位配置.docx

图表27：第八轮牛市及其之后一年医药生物板块涨幅Top10 18

图表28：近三轮牛市医药生物板块涨幅Top20 18

图表29：近三轮牛市医药生物板块牛市及结束1年后回撤最小标的Top20 19

图表30：2024年初至今中信医药板块与沪深300行情 21

图表31：本周中信医药子板块涨跌幅情况 21

图表32：2010年至今医药板块整体估值溢价率 22

图表33：中信医药子板块估值情况（2024年9月30日，整体TTM法，剔除负值） 22

图表34：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 23

图表35：中信医药板块涨跌幅Top10（2024.9.30-2024.10.4） 23

图表36：本周大宗交易成交额前四（2024.9.30-2024.10.4） 23

图表37：近半年医药板块新股情况 24

图表38：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 24

图表39：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 24

图表40：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.9.30-2024.10.4） 25

医药中期投资策略及建议关注组合上周表现

医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益

24年关键政策：1）2024Q3医药同比增速好转；2）DRG/DIP全面推广，医疗机构将更加重视性价比；3）期待基药调整；4）国资委对国企经营效率及市值管理考核加强，国企改革或有进展；5）全链条鼓励创新，国家和各地将陆续落地；

估值及筹码：1）历史估值中下区间，有比较优势；2）Q2基金大幅减配，筹码较好；中长期重点方向及标的

我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中，根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。

——调存量：老龄化下60岁以上人群23-50年CAGR增长最高+医保支出压力下追求性价比，促进进口替代，建议关注；

1）老龄化-ToC优先，关注格局：

-药物-疼痛（羚锐/九典）、麻药（人福/恩华/苑东）、心血管（西藏药业）

-器械-鱼跃/可孚/乐心/美好/怡和/三诺）等；

2）进口替代-关注技术与竞争格局：

-设备（联影医疗/开立医疗/澳华内镜）

-耗材（电生理/神经介入/外周介入等）

——寻增量：出海（创新崛起，更大市场）+大品种（商业化价值高，拉动效应明显）

+仿转创Pharma（主业企稳/创新转型/商业化有保障），建议关注：1）出海-全球竞争力：

-药（百济神州/信达生物/康方生物/科伦博泰/百利天恒/和黄医药/金斯瑞生物科技等）

-械（三诺生物/福瑞股份/三友医疗/时代天使/英科医疗/九安生物/东方生物等）；

2）大品种-空间大/放量快/盈利强：

-减肥药（制剂-信达生物/恒瑞医药/博瑞医药/众生药业，产业链-诺泰生物/圣诺生物/

奥瑞特/美好医疗）

-中药（悦康药业）

-生物制品（特宝生物/凯因科技）

3）仿转创Pharma-第二增长曲线：

-A股（恒瑞医药/科伦药业/新诺威/复星医药/海思科/亿帆医药/康弘药业/信立泰/奥赛康）等

-港股（中国生物制药/翰森制药/远大医药/三生药业/康哲药业）等

——抓变量：国央企亦为医药中坚力量，国资委新要求下或有效率提升及产业整合，建议关注：

-国药系：国药现代/太极集团/天坛生物/国药一致/国药股份/九强生物；

-华润系：博雅生物/华润三九/昆药集团/江中药业/东阿阿胶/天士力/迪瑞医疗；

-通用系：中国医药/重药控股；

-地方国资：上海医药/马应龙/新华医疗/山东药玻等；

建议关注组合上周表现

上周周度重点组合：算数平均后跑输医药指数0.8个点，跑赢大盘指数1.8个点。

上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数0.1个点，跑赢大盘指数2.6个点。图表1：上周建议关注组合收益率

分类

代码

公司

必威体育精装版收盘价（元）

必威体育精装版市值（亿元）

上周涨跌幅（%）

周度组合

600276.SH

恒瑞医药

52.30

3336.2

7.4

603259.SH

药明康德

52.36

1512.6

10.0

300765.SZ

新诺威

30.90

434.0

10.4

000661.SZ

长春高新

109.89

442.1

10.0

9926.HK

康方生物

74.40

644.2

10.4

1548.HK

金斯瑞生物科技

14.68

312.5

13.8

算数平均涨跌幅

10.3

月度组合

600276.SH

恒