医药生物行业报告：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会.docx

目录

全面看多，更应把握分化后的超额收益机会 4

本周（9月30日，下同）表现及子板块观点 9

本周医药生物上涨11.15?，医院板块涨幅最大 10

细分板块周表现及观点 11

风险提示 16

图表目录

图表1：2024H1医药生物板块基金持股比例（整体法）处于历史中高位水平 4

图表2：部分破净超跌个股具备较大投资价值 5

图表3：我国卫生费用支出占GDP的比重预计呈现波动上升趋势 7

图表4：美国2022年卫生费用支出占GDP比重达17.3? 8

图表5：2023年我国人均卫生总费用上升为6425.3元 8

图表6：近年来，我国社会卫生支出占比逐步提高 9

图表7：当前医保结余较为充盈，长期增长依旧存在压力 9

图表8：本周医药生物上涨11.15?，跑赢沪深300指数2.67pct（单位：%） 10

图表9：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第8位（单位：%） 10

图表10：本周医院板块涨幅最大，上涨15.64? 11

图表11：9月至今子板块迎来反转 15

图表12：上周各子板块个股涨跌幅（%） 16

全面看多，更应把握分化后的超额收益机会

政策行情将加速板块估值修复，底部价值凸显

自9月底医药板块在国家一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优的重磅利好推动下，指数快速反弹约29?，扭转持续近4年跌势。从当前PE（TTM）来看，A股医药32倍，港股医药23倍，此前的持续下跌已经脱离基本面，我们认为市场风险偏好的提升将加速推动板块估值修复。2024H1医药生物板块基金持股比例为7.3，虽然较2023年底有所下滑，但仍处于历史中高位水平，表明机构普遍看好板块后续相对收益。从业绩来看，2024Q2医药生物整体收入同比增速为-1.26，虽然表现不佳，但拖后腿的板块如疫苗(收入下降-32.75)、CXO(-9.45?)、ICL(-7.41?)、中药(-6.16)，这些板块业绩承压的一个共性在于同期高基数，自下半年开始基数影响将逐步消除；而收入增速靠前的血液制品(+12.67)、医疗耗材(+11.67)、原料药(+10.25?)下半年边际改善有望持续，业绩确定性高，因此我们认为板块普涨有望延续，我们建议普涨阶段优先布局各细分板块一二线龙头。

图表1：2024H1医药生物板块基金持股比例（整体法）处于历史中高位水平

7.6%8.0%

7.6%

8.0%

7.3%

6.3%

6.3%

6.7%

5.0% 5.1%

4.2%

4.3%

4.1%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1

SW医药生物

资料来源：、

分化阶段优先推荐破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺个股

在普涨之后的分化阶段，我们首先看好破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺个股，其次是题材型个股。

图表2：部分破净超跌个股具备较大投资价值

入（亿元）入增长率（%）润（亿元）润增长率（%）000908.SZ*ST景峰-40.922.03-46.76-0.24-85SH神州细胞-U-40.1513.05

入（亿元）

入增长率（%）

润（亿元）

润增长率（%）

000908.SZ

*ST景峰

-40.92

2.03

-46.76

-0.24

-85.25

688520.SH

神州细胞-U

-40.15

13.05

61.45

1.26

191.19

300108.SZ

*ST吉药

-3.67

1.67

4.99

-1.39

-51.92

200028.SZ

一致B

0.42

377.86

-1.57

7.43

-10.45

900917.SH

海欣B股

0.57

4.06

-34.98

1.02

0.10

002382.SZ

蓝帆医疗

0.61

30.06

32.88

-1.60

32.29

002872.SZ

ST天圣

0.62

2.81

-4.06

-0.43

15.11

000623.SZ

吉林敖东

0.73

14.12

-10.82

5.37

-49.45

002932.SZ

明德生物

0.77

1.54

-71.30

0.65

-42.12

002589.SZ

瑞康医药

0.79

40.32

-1.18

0.31

1.17

002462.SZ

嘉事堂

0.86

128.39

-13.70

1.68

8.19

688068.SH

热景生物

0.87

2.49

-18.96

-0.43

-151.28

000950.SZ

重药控股

0.87

3