赛诺医疗-市场前景及投资研究报告-深耕血管介入领域，创新收获.pdfVIP

证券研究报告

医药生物

首次覆盖报告

2024年10月21日赛诺医疗(688108.SH)

买入（首次覆盖）——深耕血管介入领域十余年，创新有望迎来收获

投资要点：

➢神介、冠脉双轨驱动成型，创新器械迈向全球化。赛诺医疗成立于2007年，核心团队聚焦高值介

入器械领域超过15年，神经介入、心血管冠脉业务形成双轨驱动，药物洗脱支架、自膨式颅内药

物涂层支架等多款行业首创产品进入国内创新审批通道，深耕细作进入准入收获期，公司积极参

与全球各地临床试验、准入认证，随着产品先后获批，有望在全球市场打造国产创新器械智造名

牌。

➢脑卒中介入治疗渗透率较低，多款创新产品在途打造神介产品矩阵。灼识咨询数据显示，2020

市场表现：

年国内神经介入医疗器械市场规模为58亿元，2020-2026年复合增长率为20.1%，2026年有

40%望达到176亿元，微创术式整体渗透率提高、患者数量提升是主要驱动力。公司2023年神经

20%

0%介入业务营业收入同比增长60.59%，颅内球囊、支架产品收入同比分别增长10.98%和

-20%277.96%。2021年，公司NOVA颅内药物洗脱支架以创新器械通道批准上市，降低ICAS效果

-40%

-60%显著，2023年NOVA产品销量同比增长超过4倍，创新产品逐步进入放量兑现期。公司自膨

式颅内药物支架、涂层密网支架及其他多款创新产品处于入组、审批等不同阶段，长期神介全

赛诺医疗沪深300面解决方案平台有望形成。

➢集采中标夯实冠脉业务放量，全球试验产品力更进一步。2022年国家冠脉支架集中带量的接续

采购中，公司HTSupreme、HTInfinity分别中标，首年签约量约5万条，报量占比2%，并

获得千余家医院的勾选。2023年，冠脉支架销量、产品入院数量均实现新高，冠脉业务收入同

比增长99.1%，业务回暖显著。HTSupreme通过美国FDA上市前质量体系核查，获得欧盟

MDR认证，欧美日全球多地临床试验稳步推进，PIONEERⅣ处于入组阶段，有望打开海外市

场第二增长曲线。

➢盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为4.80/7.07/9.41亿元，同比增长

39.95%/47.20%/33.08%；2024-2026年归母净利润分别为0.03/0.48/1.06亿元，增速分别为

108.11%/1379.33%/122.99%，当前股价对应的PS分别为9x、6x、5x。选取同为高值耗材厂

家的微电生理-U、惠泰医疗、微创脑科学，基于公司支架、球囊产线品种持续丰富，产品力获

得国内外用户认可，业务稳定增长，首次覆盖，给予“买入”评级。