腾讯控股-市场前景及投资研究报告-复盘腾讯二十年，科技浪潮坚定拥抱者.pdfVIP

证券研究报告|公司深度报告

2024年10月21日

腾讯控股（00700.HK）强烈推荐（维持）

复盘腾讯二十年，每一次科技浪潮的坚定拥抱者TMT及中小盘/传媒

目标估值：NA

当前股价：430.8港元

本篇报告对过去二十年腾讯面对多轮科技浪潮时期的产品及业务结构变化进行

基础数据

了复盘，旨在分析公司在多轮产业变革下业绩增长背后的产品周期变化，探究

巨头成长之路背后的挑战及机遇，以对新一轮AI浪潮中公司后续的投资价值判总股本（百万股）9280

香港股（百万股）9280

断形成借鉴。总市值（十亿港元）3997.7

❑第一阶段：1998-2009年，PC时代的互联网盈利模式探索。1998年11月，香港股市值（十亿港元）3997.7

每股净资产（港元）107.4

马化腾、张志东等5位创始人成立了深圳市腾讯计算机系统有限公司，1999

ROE（TTM）17.7

年2月推出OICQ，同年11月注册用户数突破百万。在商业模式的探索过程资产负债率44.0%

中，腾讯尝试了电信增值服务、虚拟商品销售以及“Freemium”三种模式，主要股东MIHInternetHoldingsB.V.

开启了“流量变现”的道路。2005年，腾讯互联网增值服务收入占比首次超主要股东持股比例24.43%

过无线增值服务，虚拟商品销售和“Freemium”两种模式将腾讯的发展带入

股价表现

良性循环中，同时将业务拓展至门户、博客和游戏等领域。

%1m6m12m

❑第二阶段：2010-2017年，移动互联网浪潮下的高速成长期。随着智能手机

绝对表现144444

的诞生和普及，PC互联网开始向移动互联网转移，移动互联网进入高速成长

期。在这一阶段，腾讯开始逐步推进各类产品的移动端开发，2011年，划时(%)腾讯控股恒生指数

代的即时通讯软件“微信”正式发布，同时随着移动时代来临，腾讯开始进80

60

军手游领域。2011年腾讯推出手机游戏平台布局手游，2015年上线自研

40

MOBA手游《王者荣耀》，为今日的常