债券市场月报：利率震荡下行.docx

目 录

海外经济及市场形势 3

美国经济动能较为稳定，欧洲经济下行压力增大 3

美国和欧洲通胀压力回落 3

美联储超预期降息50BP，欧央行如期降息25BP 3

9月海外债市利率下行，股市上涨 4

中国经济及市场形势 4

8月中国经济数据出炉，内需仍显疲弱 4

8月地产整体仍延续下行 5

2.38月，M2同比增长6.3%，M1同比下降7.3% 5

1—8月份全国规模以上工业企业利润增长0.5%，前值3.6% 5

8月份居民消费价格上涨0.6%，前值0.5%；7月份工业生产者出厂价格同比下降1.8%，前值降0.8% 6

政治局会议做出新定调，增量政策力度超出市场预期 6

9月国内债市利率下行，股市上涨 7

市场后续走势分析 7

风险提示 8

海外经济及市 形势

根据资讯、美联储和欧央行等统计数据。

美 经济动能较为稳定，欧洲经济下行压力增大

美 9月标普全球制造业PMI初值为47%，预期48.5%，前值47.9%；9月标普全球服务业PMI初值为55.4%，预期55.3%，前值55.7%。美 9月标普全球综合PMI初值54.4%，8月终值54.6%。同时，美 9月ISM服务业PMI为54.9%，大幅好于预期，较8月明显上升，连续第三个月扩张，美 经济未出现衰退风险。劳动力市 方面，美 9月失业率为4.1%，前值4.2%；时薪增速4.0%，较前值 升0.1个百分点。9月密歇根大学消费者信心指数为69%， 升1.1个百分点，连续第二个月 升。9月下旬美 30年期抵押贷款定利率为6.1%，较前月下行0.3个百分点。8月Zillow全美房租指数环比 升0.2%，前值0.4%，同比 升3.4%，持平前值。8月房 产市 营建许可为147万套，较前值增加约6万套。综合来看，美 经济动能整体仍较为稳定，呈软着陆走势。

欧元区方面。欧元区9月制造业PMI初值为44.8%，预期45.6%，前值45.8%；9月服务业PMI初值为50.5%，预期52.1%，前值52.9%；欧元区综合PMI为48.9%，继续下滑，创8个月新低。欧元区9月PMI数据不及预期和前值，法和德的相关指标明显下滑，其中，法9月制造业PMI初值为44%，9月服务业PMI初值为48.3%。9月欧元区

19消费者信心指数为-12.9%，升0.5个百分点。从PMI数据来看，欧元区经济下行压力有所增大。

美和欧洲通胀压力落

美 8月CPI同比升2.5%，连续第五个月 落，较前值大幅下行0.4个百分点；美

8月核心CPI同比升3.2%，涨幅持平前值。其中，8月CPI住宅分项同比为4.4%，持平前值。美 8月PPI同比-0.8%，前值为上涨1.4%。8月CPI环比0.2%，前值和预期 为0.2%。核心CPI环比0.3%，高于预期的0.2%和前三个月 值0.1%。欧元区方面，欧元区8月的年通胀率为2.2%，较前值 落0.4个百分点，创疫情后的新低；剔除食品和能源的8月核心CPI同比为2.8%，小幅 落0.1个百分点。其中，德 8月通胀率为1.9%，前值2.3%，首次 落至2%下方。

美联储超预期降息50BP，欧央行如期降息25BP

美联储9月议息会议将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，降息幅度超出市预期，这是美联储 年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进

展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。点阵 显示，美联储预计今年还会降息50基点。会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议 做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。

欧央行9月议息会议决定下调存款机制利率25个基点至3.5%；下调再融资利率60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个基点至3.9%。本次降息市预期之内，此前有多位欧洲央行的官员释放出了降息信号，这也是欧洲央行今年以来的第二次降息。欧洲央行同时下调了对2024年、2025年和2026年的GDP（内生产总值）增长预测，预计2024年增长0.80%、2025年增长1.30%、2026年增长1.50%，较6月预测分别下调0.1个百分点。欧洲央