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证券研究报告|策略点评
“逆全球化”趋势下的必选项——“国防安全”
报告要点
从国际宏观层面来说,在“逆全球化”趋势不断升级,中美竞争博弈长期持续,国际形势不稳定性不确定性明显增加的大背景下,“国防安全”是“必选项”;从国内宏观层面来说,为了确保2027年实现建军百年奋斗目标,中国也将充分用好“十四五”时期这一极其重要的时间窗口,“十四五”规划项目将逐步落地,因此未来几年中国整体国防支出预算预计将维持高增,军工行业景气度维持高位。在宏观层面有明确支撑,中微观层面上估值仍处低位,盈利能力有望改善的情况下,我们预计军工板块未来补涨空间较大,建议投资者重点关注军工板块投资机会。
“逆全球化”趋势不断升级,中美竞争博弈长期持续。“国防安全”是中国在“逆全球化”趋势不断升级,中美竞争博弈长期持续,国际形势不稳定性不确定性明显增加大背景下的“必选项”。强国必须强军,军强才能国安。军事实力是底气,没有足够的军事实力,一切都是空谈。因此,我们认为,中国在加快国防和军队现代化建设上具有强大的内生动力,未来中国将加强对军事实力的锻造,加大对军事力量的培育,我们预计未来几年中国将持续加大军费投入,整体国防支出预算增速将维持高增,军工行业景气度预计将持续向好。
确保2027年实现建军百年奋斗目标,“十四五”规划项目将逐步落地。国防支出预算的持续提高是中国提升军事实力、保障国防安全的必要条件。我们认为,军工行业景气度确定性较强,基本不受经济大环境等因素影响。为了确保2027年实现建军百年奋斗目标,中国将充分用好“十四五”时期这一极其重要的时间窗口,因此未来几年中国整体国防支出预算预计将维持高增。同时,我们预计中国也将加速推进“十四五”规划中的项目落地,持续补强军事实力,推动强军事业又好又快发展,军工行业景气度将持续向好,板块盈利能力有望持续改善。
估值仍处低位+盈利预期改善,补涨空间较大。从中微观层面来看,(1)估值情况:仍处低位。军工板块市盈率为57.64倍,较过去5年的历史平均市盈率低13.0%,位于底部25.10%分位点;(2)盈利能力:收入确定性较强,成本下降,盈利有望改善。我们认为,军工行业因其特殊定位,订单确定性较其他行业更强,因此收入端受经济大环境等因素影响较小,而成本端受镍、铝等上游原材料价格回落影响明显下降,利润率预计将有所抬升,军工板块盈利有望改善;(3)行情表现:补涨空间较大。“赛道股”中军工板块年初回撤最多,但在这一轮反弹行情中涨幅明显偏弱,在宏观层面有明确支撑,中微观层面上估值仍处低位,盈利能力有望改善的情况下,预计未来补涨空间较大。
投资机会。建议投资者主要关注以下两大投资方向:(1)“机械化”对应的装备制造产业链,主要包括主机厂、新材料(钛、高温合金、碳纤维等)、航空发动机产业链、航天装备(导弹等)板块。(2)“信息化”对应的军工电子信息化领域,主要包括“国产替代”需求下的北斗GPS、军工通讯、军用半导体、军用芯片等。
风险提示:1、国家深化装备采购制度改革可能对公司盈利造成影响;
2、原材料价格上涨超出预期;3、宏观经济环境面临严重衰退风险。
策略点评
策略点评
日期:2022.07.04
分析师朱冰倩
登记编码:S0950521080001
::zhubingqian@w
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策点评2022年07月04日
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