社科院-2023年第4季度全球宏观经济季度报告专题.docx

CEEM全球宏观经济季度报告

I

目录

中国外部经济环境总览 I

2023年第4季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线，全球经济增长放

缓，分化趋势加剧。美国经济增速放缓，预计显著低于3季度，但仍可能继续高于潜在增速水

平，增长动能仍然强劲。欧元区综合PMI继续在低位徘徊，制造业PMI连续18个月位于荣枯

线以下，服务业PMI也连续两个季度处于收缩区间。2023年4季度大宗商品价格基本持平，，

油价波动下行，金属价格分化。4季度，美联储和欧央行均暂缓加息，美元退出升值通道、转

为贬值，其他主要经济体货币较美元升值，全球股市表现较好，发达经济体股市普遍上涨。

2023年全球经济在复苏的道路上坎坷前行，世界经济增速分化明显，需要重点关注以下风

险：全球经济前景黯淡，地区分化严重；全球通胀粘性超预期的风险；全球房地产部门风险

积压，长期增速放缓加重金融压力；全球贸易碎片化风险加剧。

中国外部经济环境专题

美国经济：增长减速，动能仍强 1

2023年4季度，美国经济增速放缓，预计显著低于3季度，但仍可能继续高于潜在增速水

平。从增长动能来看，消费依然是美国经济增长的最主要动能。美联储在12月议息会议继续

暂停加息，并首次提及降息讨论，本轮加息周期大概率已结束。展望2024年，美国经济韧性

仍然较强，经济可能在略低于潜在增速的水平运行，但经济超预期强劲或经济“硬着陆”的可能

性也依然存在。2024年，美联储货币政策转向降息是重点关注事件，关于降息的时点与节奏

将取决于具体的经济数据。

欧洲：复苏进程堪忧 9

2023年第4季度，欧元区综合PMI继续在低位徘徊，制造业PMI连续18个月位于荣枯线

以下，服务业PMI也连续两个季度处于收缩区间。受区内通胀水平回落的影响，区内消费者

和投资者信心边际回暖，但在高利率环境下，居民消费支出和企业投资整体仍较为低迷。同

时，随着各国政府能源补贴政策退出，以及红海危机等地缘政治风险的上升，欧元区通胀在

年底又有所抬头，致使欧洲央行逆转加息周期的可能性显著下降。这意味着紧缩性货币政策

在2024年大部分时间内还将对欧元区的生产、投资和消费形成抑制。就目前状况来看，欧元

区2024全年经济增长疲软的概率较高，第1季度经济或能勉强实现温和正增长，GDP环比增

长率约在0.1%左右。

日本：不温不火，仍需增强 17

II

进入第4季度，日本经济依然表现的不温不火，整体表现稳定的背后，日本民众收入和消

费需求的疲软是最大隐忧。第4季度，日本制造业PMI和服务业PMI都呈现下滑态势，其中

制造业PMI继续低于荣枯线。服务业PMI虽然高于荣枯线，但三个月的平均值已经低于前三

个季度的水平。日本的投资和就业状况相对稳定，私人部门的机械订单需求同比正增长，失

业率保持稳定。但是，日本民众的收入状况依旧不理想，名义增速极低，考虑到物价因素

后，实际增速继续为负。低收入导致了低消费。这给岸田政府带来极大压力。第4季度，日本

金融市场整体平稳，日元出现阶段性升值特征，更多地是因为“美元因素”，股市表现坚挺，与

全球市场基本同步。在美国10年期国债收益率走势出现回落的背景下，日本10年期国债收益

率也出现了冲高回落走势。

东盟韩国：触底回升 26

作为2023年最后一季的季度报告，本报告对2023年全年东盟六国和韩国的经济增长进行

了回顾。2023年，预计东盟六国中除泰国外的五国经济体增长较上年有所放缓。2023年，全

球通货膨胀下降，区内通胀压力也有所缓解，但是部分国家呈现价格粘性。区内货币对美元

总体呈现贬值态势，经常账户出现分化。展望2024年，鉴于东盟六国和韩国在2023年下半年

经济景气程度触底回暖，2024年的经济预计继续回升。在全球需求回暖、通胀水平下行、国

际旅游业复苏和区域内贸易协定的带动下，2024年区内经济体有望延续经济回升态势；但是

也要警惕美国货币政策不确定性等潜在风险。

金砖国家：经济增长与货币政策分化，通胀压力仍大 32

三季度，金砖四国经济增长分化加大，印度经济继续稳健增长，巴西经济缓慢复苏，南非

陷入负增长，俄罗斯经济延续短期韧性。对外贸易方面，金砖国家贸易增速普遍回升。中国

与金砖国家贸易增速有所上升，占中国对