公用事业行业市场前景及投资研究报告：电力资本运作加速，板块重组行情.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|公用事业

证券研究报告

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公用事业行业深度行业评级买入

前次评级买入

电力资本运作加速，板块或迎重组行情报告日期2024-10-21

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核心观点：相对市场表现

⚫关注：远达环保+电投产融+中国电力+龙源电力H+申能股份+国投电力24%

16%

+皖能电力+华电国际H+浙能电力+华润电力+中广核电力+长江电力。

9%

⚫远达环保、电投产融即将复牌，关注资本运作加速带动板块行情。伴随1%

10/2312/2303/2405/2408/2410/24

行业基本面改善、景气度提升以及国企改革行动推进，今年以来，电力-6%

行业资本运作明显提速，我们统计仅“五大六小”中就已有7家，合计-14%

公用事业沪深300

14起综合资本运作事件（包括但不限于并购重组、资产注入、社保定

增、可转债等）。更大范围来看，板块在今年合计股权类融资规模已达

735亿元（为GFGY板块市值的2.4%）。上述资本运作的背后挂钩的[Table_Author]

是电力集团从资产口径来看仅58.3%的证券化率、新增装机带来的资金

需求，我们认为未来更值得期待。下周一，国电投旗下水电、核电上市

平台的远达环保、电投产融都将复牌，我们建议将盈利质量改善、电改

持续推进、资本运作加速作为当前电力的核心关注点。

⚫远达环保——国电投水电资产整合平台。远达环保拟发行股份及配套融

资收购水电资产五凌电力100%股权、长洲水电64.93%股权，股票发

行价格为6.55元/股。在资产注入前两家公司将进行预重组，预计主要

注入资产为水电资产，收购完成后控股股东变更为中国电力。公司存量

环保业务主要围绕电厂大气治理。新收购五凌电力负责沅水流域（长江

第三大支流）梯级水电开发建设和经营，水电装机5.34GW，是湖南省

最大的水电企业，长洲水电所处广西，运营水电装机0.63GW。根据远

达环保资产重组预案数据计算，预计合并后2024H1利润达8.14亿元。

此外，国电投旗下黄河水电拥有装机12GW，后续证券化亦可期待。

⚫电投产融——注入核电并剥离金融资产。电投产融拟注入电投核能核电

资产、置出金融资产,股票发行价为3.53元/股。根据重组预案，注入

核电资产当前在运权益核电装机8.25GW、在建1.92GW（在建未含

国和一号），23年ROE-摊薄达9.23%。国和一号是具有完全自主知识

产权的第三代非能动先进大型压水堆核电机组，具备更先进的技术及更