一揽子化债一周年系列研究之宁夏篇：塞上江南的化债路径与展望——看债务体量最小但化债受益明显的重点省份宁夏如何化债.pdf

一揽子化债一周年系列研究之宁夏篇

塞上江南的化债路径与展望

——看债务体量最小但化债受益明显的重点省份宁夏如何化债

政府公共评级一部

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塞上江南的化债路径与展望

——看债务体量最小但化债受益明显的重点省份宁夏如何化债

作为债务体量最小的重点省份，宁夏取得的阶段性化债效果较明显，而其在一揽子化债开启

前面临的债务问题有哪些、前后采取了哪些化债措施，如何评价其化债效果，未来的化债方

向又在何方，本文给出以下观察与分析。

摘要

一揽子化债前宁夏债务所面临的债务问题

宁夏债务体量虽较小，但区域经济财政实力较弱，债务负担偏重，同时对本地有限产业

资源的掌控力不强，导致产业发展反哺地方经济的效果受限，地方亦无法充分利用产业

资源化债。一揽子化债开启前，部分地市已面临债务负担较重、城投债接续较困难且集

中兑付压力大等难题，其中银川市城投债发行已出现利率和利差双高，且2023年迎来到

期高峰，流动性风险较高。综合来看，宁夏面临化债的迫切性。

一揽子化债前后宁夏化债举措分析

在一揽子化债政策推出前后，宁夏均采取了一系列的化债措施，既有延续也有拓展。一

揽子化债开启前，宁夏逐步建立起全口径、常态化的政府债务监控机制，省市联动成立

信保基金，开展常态化的“政银企”融资对接会以调度区域内金融资源，以及进行国企

改革、盘活存量资产以缓解重点企业到期压力。一揽子化债开启后，宁夏在原有化债举

措基础上，多地市推出地方版一揽子化债方案，并积极向上争取特殊再融资债券支持，

同时向下统筹协调金融资源置换存量债务，化债进程明显提速。

宁夏化债的特殊优势

宁夏具有债务绝对体量较小、受国开行等金融机构支持力度较大、自身对风险重视程度

高等特点，因而在化债时对金融资源的调度上具有相对优势。具体表现为，一是平台企

业未出现过风险事件，信用修复相对容易，因而化债开启以来，金融机构参与化债的意

愿相对更强；二是受金融机构支持的力度较大，且作为债务体量最小的重点省份，易被

作为化债试点而优先获得化债资源，因此首笔城投债务置换落地时间早、参与银行数量

最多。

宁夏化债效果审视

宁夏的化债效果究竟如何？首先，从地方政府文件对化债工作进展的相关表述来看，2023

年宁夏整体的化债力度和额度为历年最大，平台数量和债务规模实现“双下降”；其次，

从地方政府和发债城投企业债务增量及期限结构分布来看，2023年以来，宁夏地方债务

总体呈现出隐性债务显性化的特征，但债务总量并未下降；城投有息债务及城投债期限

结构则有所拉长，但3年内到期的城投债比重仍偏高，后续面临的集中到期压力仍有待

释放；最后，从城投债发行成本来看，一揽子化债开启后，宁夏城投债发行成本显著下

降、利差快速收敛，直融层面化债成效显著。

宁夏化债总结及风险展望

一揽子化债以来，宁夏整体化债节奏明显加快，并取得了较明显的阶段性效果，但化债

进程亦存在普遍问题及特定问题的掣肘。对其而言，短期内通过债务置换降低债券占比、

拉长城投债期限是解决燃眉之急的关键，而长期则需充分利用资源禀赋为地方发展助力

以及城投转型提升实力，以此降低债务率。虽然宁夏地方政府法定债务规模较小，风险

亦较为可控，但应对城投债务风险仍需谨慎。需关注现阶段城投自身造血能力不足且债

务期限结构配置不当带来的风险，以及西北地区信用风险绑定较深，局部区