华利集团产能加速扩张，夯实运动产业链龙头地位.pdf

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年月日

内容目录

1.订单：新客户合作推进顺利，打开中长期增长空间6

1.1短期：订单迅速恢复，2024年收入有望增长20%6

1.2中长期：深挖核心客户份额，积极推进新客户合作6

2.产能：扩张步伐加快，增强国际化基地布局11

2.1短期产能利用率饱和，带动2024年产量释放11

2.2中长期扩张速度加快11

3.盈利预测与投资建议15

图表目录

图表1：2017~2024H1营业收入/归母净利润及同比增速（亿元）4

图表2：2017~2024H1公司销售毛利率/净利率4

图表3：公司上市至今（2024/9/26）总市值及预测PE（亿元）4

图表4：近年来公司收盘价及PE-bands图5

图表5：下游海外部分核心运动鞋服品牌单季度收入增速、全财年指引、库存周转天数同比变化（天）6

图表6：公司核心合作品牌及部分核心合作鞋款7

图表7：2017~2023年前五大客户销售收入、同比增速、占比7

图表8：2017~2023年华利集团/裕元集团前五大客户销售占比7

图表9：2023年分客户销售收入占比8

图表10：2018~2023年分客户销售金额同比增速8

图表11：FY2019-2023Nike公司鞋类供应商及工厂集中度9

图表12：2018~2023年公司与Nike公司合作销售金额同比增速9

图表13：ON总营业收入及YOY（亿美元）9

图表14：Deckers总营业收入及YOY（亿美元）9

图表15：Adidas鞋类/服装/配件采购量（亿件）10

图表16：Adidas单季度营业总收入及YOY（亿欧元）10

图表17：Adidas独立供应工厂数量数量（个）10

图表18：Adidas准供应商数量（个）10

图表19：2017-2023年华利集团/裕元集团/丰泰集团销量及增速对比（百万双）11

图表20：2017-2023年华利集团员工人数（人）11

图表21：2017-2024H1华利集团资本开支及折旧与摊销情况（亿元）12

图表22：2017~2023年公司产能及产量（万双）12

图表23：2017~2023年公司产销率及产能利用率12

图表24：2023年华利集团/丰泰集团/裕元集团分地区产量占比13

图表25：2024Q2中国/越南/印度/印尼国民平均税后工资（人民币）13

图表26：2006-2021年中国/越南/印度/印尼国民净人均收入（美元）13

图表27：2017-2023年华利集团营业收入拆分（占收入比例）14

图表28：2017-2023年裕元集团营业收入拆分（占收入比例）14

图表29：华利集团人均创收（万元/人）、人均产量（双）14

图表30：裕元集团平均售价（美元/双）及人均产量（双/人）14

图表31：2022-2026E公司营业总收入分客户拆分及预测（百万元）15

图表32：2017-2023年公司销量及单价（万双，元/双）16

图表33：2018-2023年公司销量及单价YOY16

图表34：2017-2023年公司销售/管理/研发/财务费用率16

图表35：2022-2026E公司核心盈利质量指标及预测（百万元）16

图表36：可比公司估值表17

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