继续做多中国股市：反转逻辑、三大主线.pdfVIP

全球策略报告目录一、回顾：反弹如期而至，8月启动港股行情，9月启动A股行情-4-二、继续做多中国股市：从反弹的逻辑转向反转的逻辑，在于政策新导向-4-2.1、“抓住重点、主动作为”之一：资本市场政策红利超预期-5-2.2、“抓住重点、主动作为”之二：宏观政策新思路以需求侧为发力重点..-5-2.3、“抓住重点、主动作为”之三：宏观政策逆周期调节力度超预期-5-三、投资策略：多头思维、抓住主线、积极应对上涨过程中的颠簸-6-3.1、行情展望：短期，上涨进程或将有颠簸；中期，行情空间和时间暂不设限-6-3.2、投资建议：抓住1个变化，2个方向，3大主线-10-四、风险提示-11-图表目录图表1：港股代表性指数涨跌幅-4-图表2：9月24日国新办新闻发布会上，中国人民银行、金融监管总局、证监会披露了多领域政策-6-图表3：港股国际中介机构持股占流通市值比例-7-图表4：港股通资金流入-7-图表5：港股市场卖空成交占比-8-图表6：恒生指数风险溢价（较10年期美国国债收益率）-9-图表7：恒生指数估值-9-图表8：港股及海外互联网龙头估值对比-10-图表9：各行业PE-TTM-10-图表10：各行业PB-11-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-

全球策略报告报告正文一、回顾：反弹如期而至，8月启动港股行情，9月启动A股行情3月21日报告《港股的春天：高胜率投资是赢家之道》强调：2024年港股有望底部抬升，从过去数年的空头市场逐步回归多头市场。5月下旬，我们曾指出：港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本结束，港股6、7月份是行情震荡期，8月份有望启动第二阶段行情。7月31日报告《流泪撒种，必欢呼收割》中明确提出，经过6、7月份的调整，港股风险充分释放，配置价值再度凸显，港股第二阶段行情驱动力在于：1）龙头公司盈利预测上调+持续回购；2）港股资金面阶段性改善；3）中国宏观政策有望进一步优化。8月份以来，港股第二阶段行情如期启动，特别是9月24日以来，随着国内经济政策、股市政策出现重大变化，港股与A股携手连续大涨。图表1：港股代表性指数涨跌幅证券代码证券简称0923-0927涨跌幅（%）0828-0927涨跌幅（%）HSTECH.HI恒生科技20.2327.19HSCGSI.HI恒生消费18.8821.72931573.CSI港股通科技15.8323.76HSCEI.HI恒生中国企业指数14.3915.75HSI.HI恒生指数13.0015.43数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理二、继续做多中国股市：从反弹的逻辑转向反转的逻辑，在于政策新导向政策新导向“抓住重点、主动作为”，短期快速修复风险偏好，逆转市场担忧政策“不作为”的悲观预期；中期，“政策组合拳”将持续带来股市环境和经济环境的改善，港股和A股有望从逼空式反弹到震荡持续反转。9月24日金融支持经济高质量发展发布会，吹响政策红利的冲锋号。9月26日政治局会议明确地传递了新导向——“正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为”。“政策组合拳”把提振资本市场、稳定房地产市场作为重点、主动作为，有助于提高政策措施的有效性，有利于坚定信心、扩大内需、提高效率。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-

全球策略报告2.1、“抓住重点、主动作为”之一：资本市场政策红利超预期央行创设新的结构性货币政策工具，凸显了股市作为这轮政策组合拳的重点，更关键在于创造性地打通了央行助力资本市场的通道，未来将有效地支撑起中国股市的价值重估。1）创设证券、基金、保险公司互换便利，第一期5000亿元，未来可以有很多期，非银机构可以通过资产质押从中央银行持续不断地获取流动性，进而有助于提升中国货币流通速度。2）创设股票回购、增持专项再贷款，第一期3000亿元，未来可以用很多期，央行用行动宣告了政策鼓励上市公司提高股东回报、支持回购和增持股票，有利于引导产业资本等中长期增量资金入市。9月26日政治局会议强调：“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”“要支持上市公司并购重组”。2.2、“抓住重点、主动作为”之二：宏观政策新思路以需求侧为发力重点9月26日政治局会议主要聚焦需求，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构；要培育新型消费业态。政治局会议要促进房地