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核心观点
航运:干散货运运力供给未来2-3年确定性放缓下,需求释放将推升运价上涨。干散货运价强势上
行,截至9月30日,BDI为2084点,周涨幅为4.3%,期间均值为1847.7点,较2023年均值增长
334.1%。2024年以来我国长距离运输矿石进口量显著增加。中长期西非矿石有望释放。西芒杜铁
矿预计将于2025年底投产,全面达产则可能在2026年或之后,届时年矿石供应量可达1.2亿吨。未
来干散货运的推动将从单纯的贸易量增长推动,转变为贸易结构的进一步优化带来的运距推动。建
议持续观察全球经济复苏进程。海运突发事件将对供应链效率产生一定影响,建议持续关注巴以冲
突相关事件。
造船:不同航运子板块景气轮动,船东资本开支能力得到大幅改善,有限产能下航运业的环保追求
促进船舶更新换代将进一步推升新船价格,建议持续跟踪IMO环保政策,绿色燃料生产进程,造船
公司加快生产节奏,持续交付高价在手订单,毛利有望进一步改善。同时船企收购合并加快,2024
年9月2日晚,船舶行业的两大巨头,中国船舶和中国重工发布《关于筹划重大资产重组停牌公告》
,公告称为进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同
业竞争、提升上市公司经营质量,双方正筹划由中国船舶吸收合并中国重工的重大资产重组。行业
龙头加快收购合并步伐,未来资源整合效率加快,经营效益更上一层楼。
风险提示:宏观经济波动风险、燃油价格波动风、运价险上涨不及预期风险、市场竞争风险、成本
风险、汇率风险等。
1
需求:中国铁矿石进口来源变化对运距影响深远
澳大利亚和巴西的铁矿石储量丰富且品位较好,是世界上主要的铁矿石出口国,也是我国铁矿石主
要进口来源。澳大利亚的铁矿石储量超500亿吨,铁矿石品位为52.9%,澳大利亚资源与能源局数
据显示,2023年澳大利亚铁矿石出口总量为8.9亿吨,同比增长1%;巴西铁矿石储量为340亿吨,
铁矿石品位为44.1%,巴西发展、工业和外贸部(Mdic)数据显示,2023年巴西铁矿石出口总量
为3.8亿吨,同比增长10%。
2023年我国进口澳大利亚铁矿石7.4亿吨,同比增长1.1%,占总进口量的62.5%,进口巴西铁矿石
2.5亿吨,同比增长9.5%,占总进口量的21.1%。
中国铁矿石主要进口国家(万吨)
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
澳大利亚巴西印度南非其他
数据来源:Wind,西南证券整理2
需求:中长期看西非矿石释放空间
从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求,以前我们关注中国铁矿石进口增量,现在我
们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。几内亚西芒杜铁矿未开采储量大,品质高
,未来有望成为我国的一个主要铁矿石进口来源国。
由于西芒杜铁矿远离沿海港口码头,铁矿石出量在很大程度上依赖于铁路建设进度。预计整个工程
将在2026年建成投产,届时年矿石供应量可达1.2亿吨。
几内亚西芒杜铁矿分布以及铁路分布图
数据来源:几内亚地矿部,驻几内亚共和国大使馆经济商务处,西南证券整理3
需求:几内亚铁矿或成为澳大利亚铁矿有效替补
未来几内亚铁矿石的成功放量将加快实现我国铁来源多元化。同时几内亚距离中国港口运输距离约
为11000海里,是澳大利亚到中国运输距离的3倍
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