交运行业观点：航道上的黄金时代，航运造船欣欣向龙.pdf

核心观点

航运：干散货运运力供给未来2-3年确定性放缓下，需求释放将推升运价上涨。干散货运价强势上

行，截至9月30日，BDI为2084点，周涨幅为4.3%，期间均值为1847.7点，较2023年均值增长

334.1%。2024年以来我国长距离运输矿石进口量显著增加。中长期西非矿石有望释放。西芒杜铁

矿预计将于2025年底投产，全面达产则可能在2026年或之后，届时年矿石供应量可达1.2亿吨。未

来干散货运的推动将从单纯的贸易量增长推动，转变为贸易结构的进一步优化带来的运距推动。建

议持续观察全球经济复苏进程。海运突发事件将对供应链效率产生一定影响，建议持续关注巴以冲

突相关事件。

造船：不同航运子板块景气轮动，船东资本开支能力得到大幅改善，有限产能下航运业的环保追求

促进船舶更新换代将进一步推升新船价格，建议持续跟踪IMO环保政策，绿色燃料生产进程，造船

公司加快生产节奏，持续交付高价在手订单，毛利有望进一步改善。同时船企收购合并加快，2024

年9月2日晚，船舶行业的两大巨头，中国船舶和中国重工发布《关于筹划重大资产重组停牌公告》

，公告称为进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同

业竞争、提升上市公司经营质量，双方正筹划由中国船舶吸收合并中国重工的重大资产重组。行业

龙头加快收购合并步伐，未来资源整合效率加快，经营效益更上一层楼。

风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风、运价险上涨不及预期风险、市场竞争风险、成本

风险、汇率风险等。

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需求：中国铁矿石进口来源变化对运距影响深远

澳大利亚和巴西的铁矿石储量丰富且品位较好，是世界上主要的铁矿石出口国，也是我国铁矿石主

要进口来源。澳大利亚的铁矿石储量超500亿吨，铁矿石品位为52.9%，澳大利亚资源与能源局数

据显示，2023年澳大利亚铁矿石出口总量为8.9亿吨，同比增长1%；巴西铁矿石储量为340亿吨，

铁矿石品位为44.1%，巴西发展、工业和外贸部（Mdic）数据显示，2023年巴西铁矿石出口总量

为3.8亿吨，同比增长10%。

2023年我国进口澳大利亚铁矿石7.4亿吨，同比增长1.1%，占总进口量的62.5%，进口巴西铁矿石

2.5亿吨，同比增长9.5%，占总进口量的21.1%。

中国铁矿石主要进口国家（万吨）

140000

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

澳大利亚巴西印度南非其他

数据来源：Wind，西南证券整理2

需求：中长期看西非矿石释放空间

从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求，以前我们关注中国铁矿石进口增量，现在我

们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。几内亚西芒杜铁矿未开采储量大，品质高

，未来有望成为我国的一个主要铁矿石进口来源国。

由于西芒杜铁矿远离沿海港口码头，铁矿石出量在很大程度上依赖于铁路建设进度。预计整个工程

将在2026年建成投产，届时年矿石供应量可达1.2亿吨。

几内亚西芒杜铁矿分布以及铁路分布图

数据来源：几内亚地矿部，驻几内亚共和国大使馆经济商务处，西南证券整理3

需求：几内亚铁矿或成为澳大利亚铁矿有效替补

未来几内亚铁矿石的成功放量将加快实现我国铁来源多元化。同时几内亚距离中国港口运输距离约

为11000海里，是澳大利亚到中国运输距离的3倍