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四大化妆品集团财报跟踪

宝洁FY25Q1：大中华区销售额下滑，SK-II持续承压2024年10月22日

➢我们持续跟踪四大国际化妆品集团（资生堂、雅诗兰黛、宝洁、欧莱雅）的

销售数据，24Q3在天猫+抖音双平台，1）资生堂集团旗下：资生堂品牌合计推荐维持评级

GMV为2.70亿元，同比+46%；2）雅诗兰黛集团旗下：雅诗兰黛品牌合计GMV

为6.66亿元，同比+12%；海蓝之谜品牌合计GMV为5.45亿元，同比+29%；

3）欧莱雅集团旗下：兰蔻品牌合计GMV为6.03亿元，同比-12%；欧莱雅品[Table_Author]

牌合计GMV为11.66亿元，同比+1%；4）宝洁旗下：Olay品牌合计GMV为

5.76亿元，同比+11%；SK-II品牌合计GMV为4.43亿元，同比-16%。2024

年10月18日，宝洁披露2025财年一季度业绩，我们则从公司整体业绩、业

务拆分、盈利情况及25财年展望等角度对宝洁必威体育精装版一季财报进行梳理。

➢宝洁发布2025财年一季度业绩快报。FY25Q1（2024年7-9月），宝洁实

现净销售额217.37亿美元，同比-1%，剔除外汇、收购和资产剥离的影响后的

有机销售额同比+2%；实现净利润284亿元，同比-12%。

➢FY25Q1净销售额同比小幅下滑，美容业务承压相对明显。FY25Q1，宝洁分析师刘文正

实现净销售额217.37亿美元，同比-1%；分业务看，FY25Q1期间：1）美容业执业证书：S0100521100009

务收入38.92亿美元，同比-5.00%，营收下滑主要系高端护肤品牌SK-II的销售

额同比下滑35%；2）理容业务收入17.23亿美元，同比基本持平；3）健康护邮箱：liuwenzheng@

理业务收入31.47亿美元，同比+2.37%；5）婴幼儿及家庭护理业务收入51.02分析师解慧新

亿美元，同比-1.62%；6）其他业务收入1.63亿美元，同比+13.19%。执业证书：S0100522100001

➢提价策略带动公司整体有机销售额增长。FY25Q1宝洁有机销售额同比邮箱：xiehuixin@

+2%，其中产品价格同比+1%，有机销量同比+1%；分业务看，FY25Q1期间：研究助理杨颖

1）美容业务有机销售额同比-2%，其中产品价格同比+1%，有机销量同比持平；执业证书：S0100123070030

2）理容业务有机销售额同比+3%，其中产品价格同比+1%，有机销量同比+5%；邮箱：yangying@

3）健康护理业务有机销售额同比+4%，其中产品价格同比+1%，有机销量同比

-1%；4）织物及家居护理业务有机销售额同比+3%，其中产品价格同比持平，相关研究

有机销量同比+1%；5）婴幼儿及家庭护理业务有机销售额同比持平，其中产品

价格同比持平，有机销量同比-1%。1.零售周观点：9月社零总额同比增长3.2%，

➢FY25Q1毛利率同比+0.1pct，销售及管理费用率同比-0.2pct。FY25Q1公高于市场预期-2024/10/20

司毛利率为52.1%，同比+0.07pct；SGA费用率25.39%，同比-0.23pct；实2.零售周观点：宝尼达二代及Sculptra获N

现净利润39.87亿美元，对应净利率18.34%，同比-2.49pct；实现归母净利润MPA批准上市，孩子王与辛选控股设立合资

39.59亿美元，对应归母净利率18.21%，同比-2.46pct。公司-2024/10/14

➢大中华区市场表现方面，FY25Q1宝洁在大中华区的有机销售额同比下滑