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年年0099月月3300日日
本期将对“杠杆牛”和“核心资产牛”这两轮牛市进行回顾。
一、杠杆牛20150612）
2014年5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若
干意见》（简称“新国九条”），紧接着证监会发布《首次公开发行股票并在创
业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，2014年11
月进行沪港通试点，这段时间还有退市制度、并购重组、新三板等一些列改革措
施，这一系列措施拉开了A股又一轮牛市的序幕。
1.市场前期回调充分
在行情启动之前20140722），上证指数持续盘整五年，中间虽
有反弹但未形成反转趋势，区间下跌40.06%，2014年7月22日市盈率(TTM)位
于10年区间20140722)的1.78%位置。
2.经济回落、有一定通缩压力
在2014年到2015年期间，国内GDP季度增速下滑明显，由2013年1季度
的7.9%跌到2015年年末的6.9%；通胀方面，GDP平减指数再次走向0附近。
图表1：2014年GDP季度增速跌破7%图表2：GDP平减指数2014年四季度跌入0附近
数据来源：Wind，大同证券；统计区间为2013-2015。
请仔细阅读报告最后的重要法律申明第3页共10
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年年0099月月3300日日
图表3：货币供应量相对平稳
数据来源：Wind，大同证券；统计区间为2013年到2015年
1）经济增幅下滑明显：季度GDP增速方面，由2013年1季度的7.9%跌到
2015年年末的6.9%，经济增长面临较大压力；
2）有一定通缩压力：GDP平减指数季度增速由2013年四季度的2.69%下滑
到0附近，且连续多个季度的增速都小于0；
3）货币供应量平稳：期间M2季度增速在13%左右，社融增速下降，由2014
年3季度的14.3%跌到2015年2季度的11.9%。
3.宽松的货币政策
图表4：央行连续3次降准图表5：央行进行了6次降息
数据来源：Wind，大同证券；统计区间为2013-2015数据来源：Wind，大同证券；统计区间为2013-2015
降准降息，向市场注入流动性：经济增长受到挑战，且面临一定通缩压力的
情况下，央行在2015年进行了3次降准，由2014年的20%降到2015年年末的
请仔细阅读报告最后的重要法律申明第4页共10
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17.5%，累积降准幅度达250BP；2014年到2015年连续6次降息，5年以上中长
期贷款利率由6.4%降到2015年年末的4.75%。
融资融券标的扩容，为市场带来增量资金：从2010年开始融资融券标的就
在逐渐扩容，2014年两融标的扩充到900只，参与门槛从50万降到零门槛，为
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