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县区级国有企业出资私募股权基金风险防控探索

一、参投规模膨胀过快，战线拉长

截至2020年末，区国企参投的33支基金总规模达200亿元，国企认缴额度达46.1亿元、占基

金总规模的23.05%；各基金实缴到位合计71亿元，其中国企实缴到位20.15亿元，占实缴到位总

额的28.38%。

按基金对目标企业投资所处阶段分，PE基金24支，VC基金8支，专项基金1支；按基金规模

分，10亿元（含）以上基金6支，10亿元至5亿元（含）基金6支，5亿元至1亿元（含）基金14

支，1亿元以下基金7支；按投资领域分，综合性基金6支，主投医药及医疗器械产业链8支，主投

集成电路产业链3支，主投文化创意和精品旅游产业链3支，主投现代农业产业链2支，主投新能源

汽车、人工智能、海洋工程装备和现代金融等4类产业链各1支，其他领域7支（涵盖教育、高端装

备制造、节能环保、园区建设等领域）；按参投运营模式。33支基金中2支基金，由国企设立的基

金管理公司管理，其余31支基金，尽管其中部分由国企主导发起，但均不由国企主导运营，国企只

作为LP投资基金，基金运营委托给专业基金管理公司。

33支基金中，2015年至2017年设立6支，投资企业22家；2018年之后设立27支，投资企

业43家。截至目前，已全部退出企业仅1家，为原值退出，未获收益；部分退出企业2家，退出部

分年化收益率分别为10%、45.98%，实现收益444.54万元；其余62家企业均为在投状态，大多将

在三年到七年之间，当企业发展相对成熟后，将基金持有的权益资本以并购、IPO、股份回购、股份

转让等方式，在市场上出售以收回投资并实现投资收益。同时，国企参投基金将不断寻找新的投资标

的企业，建立投资“—管理—退出—再投资”的循环过程，实现资本循环流动。

二、管理措施滞后，风险不断累积

（一）对参投基金的管理参与度不高。区国企大多以有限合伙人LP角色参与基金公司，对基金

的投资运作和日常管理缺乏管控权。

（二）基金投资难以在短期内产生绩效。目前基金和在投项目的投资期限较长，短期内现金回收

体量较少，对国有资本增值保值年度指标贡献不足，也影响了国企整体现金流的回收，对债务的偿本

付息造成一定的资金压力。

（三）基金管理的专业人才匮乏。管理团队的优质与否对私募基金企业发展来说至关重要，尽管

区国企能充分认识到专业人才的重要性，但受薪酬水平、企业认同等原因影响，国企在专业基金管理

人才的招募遇到瓶颈，人才储备不够。

（四）参投基金绩效难以评价。私募股权投资基金运营管理要求具有较高的专业性，需要积累大

量的投资经验。综合考虑目前区国企参投基金的形式和特点、基金所投项目的所处阶段和退出实现收

益情况，尚不具备以内部收益率IRR、资本回报倍数等定量指标研判基金绩效的条件。

由于区国企投资基金多采用委托管理方式，委托管理机构在股权投资基金中具有控制基金的投资

决策权，尤其是在使用有限合伙组织形式的基金中，我国相关法律规定，有限合伙人不可以参加合伙

企业事务的实施，从而弱化了国企参与基金投资决策的能力，作为基金管理运营主体的基金管理公司

的业务水平直接决定着私募股权投资基金是否能够实现成功运作、达到投资预期。

三、风险防控探索，综合施治

（一）适度控制参投主体。为进一步提高区属企业出资私募股权投资基金（以下简称基金“”）的

规范性和科学性，充分发挥区属企业基金业务对新区产业发展的积极作用，充分考虑国有资金特殊性，

防范出资基金风险，原则上由政府确定1-2家区属企业开展基金出资业务。参投主体不宜过多过乱。

（二）适度控制参投规模。基金投资总规模实施年度预算管理，区属企业参与基金投资的规模和

范围应当与自身资金状况、融资能力、管理水平相适应，需于每年末完成对下一年度设立或参与投资

基金规模的预算，报送区国资部门统一研究后确定。资产负债率超过70%的区属企业，原则上不得

出资基金项目。单一区属企业对同一支基金出资额度不得超过该基金规模的25%；两家及以上区属

企业对同一支、无区引导基金出资的基金出资总额度，原则上不得超过该基金规模的40%；两家及

以上区属企业对同一支、有区引导基金出资的基金出资总额度，原则上与区引导基金累加后不得超过

该基金规模的50%。