Vertiv-市场前景及投资研究报告-数据中心投资浪潮，平台化散热电源方案.pdfVIP

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Vertiv（VRT）证券研究报告

2024年10月22日

投资评级

受益数据中心投资浪潮，提供平台化散热与电源方案6个月评级买入（首次评级）

Vertiv（维谛技术）是全球领先的数据中心解决方案提供商，前身是艾默

森网络能源：公司覆盖能源管理、热管理、IT系统、基础设施解决方案和

服务支持五大模块。目前公司的下游客户以数据中心为主。Vertiv的董事

会成员在各自领域经验丰富，能为公司未来业务和兼并收购提供支持。

Veritv经营杠杆逐步提升：Vertiv主营业务收入增长趋势迅猛，23年营收

为68.63亿美元，同比上升20.59%。23年Vertiv管理费用为13.12亿美元，

同比增长11.37%；研发费用增速稳定，23年超过3亿美元。受益于22年

营运资本投入，23年公司经营活动现金流和自由现金流均增加超过10亿

美元。23年量价双升抵消营业成本上涨，Vertiv的营业利润大幅改善至9.32

亿美元。受益于市场需求以及债务压力减轻等积极因素，23年Vertiv的

GAAP净利润大幅增长，为4.6亿美元。

数据中心热管理前景广阔，液冷市场有望随AI起舞：数据中心热管理市

场规模增长态势迅猛，2024-2029年CAGR为15.82%。数据中心液冷市场

是未来热管理市场重要增长点，2024-2029年CAGR为25.44%。数据中心

旺盛需求是液冷市场的驱动因素。Vertiv的热管理产品种类齐全，技术路

线丰富，可以针对不同应用场景，提供不同的产品组合以满足客户热管理

需求。目前Vertiv与Nvidia、Intel均达成液冷业务合作，并为客户提供CDU

（冷却液分配单元）等关键产品。

数据中心能源管理市场规模稳步增长，有望拉动UPS等产品需求：预计

2029年市场规模将达到339亿美元，而Vertiv在该市场一直处于领先地位。

Vertiv能提供从电网连接到服务器芯片的一整套能源管理解决方案，此外

Vertiv的数字基础设施解决方案可以同时整合能源管理业务和热管理业务

产品，发挥协同效应。

IT系统业务和服务支持业务是其平台化能力的体现：Vertiv的IT系统业务

和服务支持业务均处于行业领先地位，覆盖全面，且能与其他业务的产品

整合组装，产生协同效应。Vertiv的服务覆盖咨询、评估、售后服务和零

件替换等从前期到后期的所有环节。全球化布局为客户提供了更加及时的

备件供应和现场服务。

投资建议：我们看好Vertiv在数据中心领域的市场领先地位，尤其是液冷

业务的行业领先优势。随着AI服务器功率的提升及数据中心市场广阔前

景，热管理业务有望保持高速发展，并产生协同效应，带动公司能源管理

业务、IT系统业务和服务支持业务。我们预测公司2024-2026年EPS分别

为2.15/3.65/5.05美元。给予2026年26XPE估值，对应131美元，首次覆

盖，给予“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期；供应链交付不及预期；合同降价压力

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内容目录

1.Vertiv：全球领先的数据中心解决方案提供商5

1.1.公司股权架构：机构持有者为主5

1.2.管理团队：经验丰富的董事会团队和管理层团队6