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投资要点
行业回顾:
(1)从涨跌幅来看:截至2024年9月30日,申万化工指数下跌0.4%,跑输沪深300指数约19个百分点。
化学制品、化学原料、农化制品、化学纤维、塑料、橡胶涨跌幅分别为3.7%/2.5%/1.9%/-8.9%/-
10.1%/-12.0%。(2)从业绩来看:2024年上半年,申万基础化工上市公司实现营收10787亿元,同比
+2%;实现归母净利润666亿元,同比-5.1%。我们认为2024年下半年,关注周期板块和壁垒较高的新
材料板块。
行业投资策略:
展望后市,我们认为在基础化工行业中应关注:(1)纯碱:当前价格已跌至低位区间,继续下行空
间较为有限,若供应端超预期下降或需求端恢复超预期,纯碱价格有望迎来阶段反弹;(2)磷矿石:
磷矿石行业供需持续偏紧,行业维持较高景气度,价格高位运行,秋季备肥及冬储备肥两个季节性旺
季,下半年整体磷肥盈利有望持续改善;(3)新型煤化工:旨在以煤炭生产石油基产品,进口替代
空间巨大,且能够有效降低对石化原料的进口依赖度,具有重要的战略意义;(4)轻烃一体化:能
源转型背景下,由于轻烃裂解具备工艺流程短、产品收率高、经济性强、污染小等优势,已成为各炼
化企业进一步提高竞争力、降低综合能耗的发展方向;(5)轮胎行业:景气度持续回升,半钢市场
回暖,海外需求向好,轮胎出口复苏明显;非公路轮胎方兴未艾,市场空间广阔;(6)大农资板块:
景气度有望底部回升;(7)合成生物学:合成生物技术利用可再生生物资源为原料,可摆脱石油资
源依赖,降低能耗,大幅减少二氧化碳、废水等排放,具有高效、绿色、可持续性;(8)风电涂料
及集装箱涂料:壁垒高、验证周期长;(9)电子化学品:电子化学品作为战略新兴产业,技术难度
高、国内需求旺盛,发展空间巨大。
风险提示:宏观经济波动风险、下游需求低于预期、在建项目投产进度不及预期、安全生产事故等。
1
2024年前三季度化工行业回顾
化工指数相对沪深300走势年内化工子行业二级市场涨跌幅
化工行业主营收入及增长率化工行业利润总额及增长率
数据来源:Wind,西南证券整理注:日期截止至2024年9月30日2
周期品种:纯碱、磷矿石
纯碱供需情况轻质纯碱市场均价(元/吨)
磷矿石供需情况磷矿石市场均价(元/吨)
数据来源:百川盈孚,西南证券整理注:2024年产量、表观消费量数据截至2024年8月份3
新型煤化工:比较优势构筑长期竞争力
煤化工各企业间成本差异巨大,重点关注成本优势优质企业能效大幅领先行业基准水平
企业:发展煤化工需要大量的水及煤炭资源,区位
对企业生产成本影响巨大,而且各厂商技术水平、
项目投资管控水平差距明显。产品国家基准水平国家标杆水平优秀上市公司
以宝丰能源为例,国内煤制烯烃部分老装置成本近
5000元/吨(以2020年为例,该年气化用煤均价约烯烃330028002396
350元/吨),宝丰能源等优势企业成本不到4000元/
吨,相当于油头烯烃在原油35美元/桶下的水平,在
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