化工板块有望迎来戴维斯双击.pdf

投资要点

行业回顾：

（1）从涨跌幅来看：截至2024年9月30日，申万化工指数下跌0.4%，跑输沪深300指数约19个百分点。

化学制品、化学原料、农化制品、化学纤维、塑料、橡胶涨跌幅分别为3.7%/2.5%/1.9%/-8.9%/-

10.1%/-12.0%。（2）从业绩来看：2024年上半年，申万基础化工上市公司实现营收10787亿元，同比

+2%；实现归母净利润666亿元，同比-5.1%。我们认为2024年下半年，关注周期板块和壁垒较高的新

材料板块。

行业投资策略：

展望后市，我们认为在基础化工行业中应关注：（1）纯碱：当前价格已跌至低位区间，继续下行空

间较为有限，若供应端超预期下降或需求端恢复超预期，纯碱价格有望迎来阶段反弹；（2）磷矿石：

磷矿石行业供需持续偏紧，行业维持较高景气度，价格高位运行，秋季备肥及冬储备肥两个季节性旺

季，下半年整体磷肥盈利有望持续改善；（3）新型煤化工：旨在以煤炭生产石油基产品，进口替代

空间巨大，且能够有效降低对石化原料的进口依赖度，具有重要的战略意义；（4）轻烃一体化：能

源转型背景下，由于轻烃裂解具备工艺流程短、产品收率高、经济性强、污染小等优势，已成为各炼

化企业进一步提高竞争力、降低综合能耗的发展方向；（5）轮胎行业：景气度持续回升，半钢市场

回暖，海外需求向好，轮胎出口复苏明显；非公路轮胎方兴未艾，市场空间广阔；（6）大农资板块：

景气度有望底部回升；（7）合成生物学：合成生物技术利用可再生生物资源为原料，可摆脱石油资

源依赖，降低能耗，大幅减少二氧化碳、废水等排放，具有高效、绿色、可持续性；（8）风电涂料

及集装箱涂料：壁垒高、验证周期长；（9）电子化学品：电子化学品作为战略新兴产业，技术难度

高、国内需求旺盛，发展空间巨大。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求低于预期、在建项目投产进度不及预期、安全生产事故等。

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2024年前三季度化工行业回顾

化工指数相对沪深300走势年内化工子行业二级市场涨跌幅

化工行业主营收入及增长率化工行业利润总额及增长率

数据来源：Wind，西南证券整理注：日期截止至2024年9月30日2

周期品种：纯碱、磷矿石

纯碱供需情况轻质纯碱市场均价（元/吨）

磷矿石供需情况磷矿石市场均价（元/吨）

数据来源：百川盈孚，西南证券整理注：2024年产量、表观消费量数据截至2024年8月份3

新型煤化工：比较优势构筑长期竞争力

煤化工各企业间成本差异巨大，重点关注成本优势优质企业能效大幅领先行业基准水平

企业：发展煤化工需要大量的水及煤炭资源，区位

对企业生产成本影响巨大，而且各厂商技术水平、

项目投资管控水平差距明显。产品国家基准水平国家标杆水平优秀上市公司

以宝丰能源为例，国内煤制烯烃部分老装置成本近

5000元/吨（以2020年为例，该年气化用煤均价约烯烃330028002396

350元/吨），宝丰能源等优势企业成本不到4000元/

吨，相当于油头烯烃在原油35美元/桶下的水平，在