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主题研究|新能源汽车行业
新能源汽车行业2022年展望:全球新能源
汽车行业销量高速成长,中国车企品牌推
动中国新能源汽车渗透率曲线加速上扬
全球新能源汽车行业高速成长,布局车企成长机会:在中国和欧洲
两个地区的推动下,全球新能源汽车行业维持高速增长。根据IEA的
乐观预测,到2025年,全球新能源汽车销量将达到2,000万辆,约
17%的渗透率,2020年至2025年的复合增长率为45%。由于中国新
能源汽车行业增长拐点提前,我们认为未来几年,全球新能源汽车
的销量依然有超预期的空间。我们重申蔚来(NIO.US)、小鹏(XPEV.US、
9868.HK)、理想(LI.US)、比亚迪A股(002594.CH)和比亚迪港股
(1211.HK)的“买入”评级。因为,这些新能源车企都有机会享受
高于行业增速,是享受新能源汽车行业红利最直接的标的。由于特
斯拉(TSLA.US)的估值趋势与中国造车新势力相向,预计估值水平
会向中国新势力靠拢,维持“卖出”评级。
中国新能源汽车行业超预期成长:今年中国新能源汽车行业销量渗
透率屡次超预期,渗透率曲线加速上扬,行业爆发点提前到来。因此
我们预计2021年和2022年中国新能源乘用车销量将达到315万辆
和467万辆,同比增长152%和48%,对应渗透率为14.8%和23.4%。
中国新能源汽车渗透率正处于“S”型发展的加速上扬阶段。在政策、
供应、需求和资本的多方助力下,我们预计到2025年,中国新能源
乘用车销量渗透率将达到42.0%,2021-2025E复合增长29.7%。
中国新能源车企起点高、增速快,推动出海布局:中国新能源汽车
品牌已经完成“从0到1”的艰难起步,可以充分享受行业增长红
利。在中国新能源市场,今年1-10月,中国头部品牌份额取得42.7%
的成绩,较2020年提升10.4个百分点,高于特斯拉3.7个百分点的
提升。1-10月,中国新能源汽车的高速发展也带动今年中国汽车出
口量累计同比增长117%。中国车企都积极布局海外新能源汽车市场,
扩张增长红利。
估值:在2021年上半年,新能源汽车龙头进入估值修复通道。部分
中国造车新势力的估值,从2021年初的接近20x的市销率高点都向
下调整至上市以来均值以下。目前,中国造车新势力市销率估值区
间为5x-8x,显著低于海外新能源汽车龙头特斯拉的17x。我们认为,
中国造车新势力估值下行风险较小,较为吸引人,适合作为布局新
能源汽车行业成长的重要标的。
投资风险:汽车半导体产能供需不平衡持续时间较久,严重拖累汽
车行业销量。国内外疫情反复影响汽车行业供应。中国新能源汽车
渗透率增长趋缓,未能如期高速爬升。行业竞争加剧,拖累车企销量
和毛利率表现。自动驾驶研发不及预期,软件服务收入变现模式不
确定增加。中国车企海外布局速度慢于预期。
本研究报告由浦银国际证券
目录
全球新能源汽车仍在高速增长起点5
中国新能源汽车行业:预计2021年至2022年渗透率加速向20%以上提升8
中国新能源汽车渗透率加速上扬8
高端和低端车型共同引领中国新能源汽车成长11
中国汽车行业受到上游芯片影响较大13
中国汽车行业周期及估值15
中国新能源车企高速成长,加速出海扩张18
中国新能源汽车自主品牌份额较高18
中国新能源车企加速出海,有望推动中国汽车行业成长20
中国新能源车企都可受益于中国新能源汽车行业增长红利21
“电动三宝”——蔚来、小鹏、理想横向比较23
新能源车企估值26
新能源车企股价及成交量28
新能源汽车行业可比公司估值29
2021-12-012
图表目录
图表1:全球新能源汽车销量及预测6
图表2:
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