久期策略选择与组合观测：基本特征介绍.pdfVIP

固定收益专题

正文目录

1基础久期组合构建1

2久期约束下的多品种配比策略5

2.1子弹、哑铃与阶梯策略5

2.2考虑杠杆率后的组合净久期调整8

2.3基于其他资产的组合久期对冲10

3风险提示13

图表目录

图表1：10年国债收益率与组合净值(%，倍)1

图表2：10年国债收益率与组合久期(%，年)1

图表3：10年国债净值与回撤(倍，%)2

图表4：各期限券种组合表现(%)2

图表5：国债中短端品种净值与回撤(倍，%)3

图表6：国债中长端品种净值与回撤(倍，%)3

图表7：信用债不同久期品种净值与回撤(倍，%)3

图表8：信用债不同风险等级品种净值与回撤(倍，%)4

图表9：二级资本债不同久期品种净值与回撤(倍，%)4

图表10：二级资本债不同风险等级品种净值与回撤(倍，%)5

图表11：哑铃与子弹组合净值与组合权重分配(倍，%)6

图表12：哑铃与子弹组合净值与组合净值与回撤(倍，%)6

图表13：均权生成阶梯策略组合净值与回撤(倍，%)6

图表14：动态调整分配权重后阶梯组合表现(倍，倍)7

华福证券图表15：各短端与长端品种匹配后子弹与哑铃策略对比表现(%，倍)7

图表16：各匹配结果中表现最好与最差的哑铃策略（倍，%)7

图表17：10年国债构建的3年久期组合与组合杠杆率(倍，%)8

图表18：1年国债构建的3年久期组合与组合杠杆率(倍，%)8

图表19：1年国债利率与R007的20日均线(%)9

图表20：3年久期下各组合风险收益表现(倍，%)9

图表21：3类国债期货对冲净值与回撤走势(%)10

图表22：各品种使用国债期货对冲至3年久期组合表现(%)10

图表23：国债期货对冲久期组合净值与回撤走势(%)11

图表24：4个转债指数说明12

图表25：4个转债指数净值与回撤走势(%)12

图表26：各品种使用转债策略对冲至3年久期组合表现(%)13

图表27：转债对冲久期组合净值与回撤走势(%)13

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固定收益专题

1基础久期组合构建

在现券交易中，除了择时策略外，久期策略也是一个较大的范畴，本篇报

告主要梳理一些常用的久期策略，使用各种方案生成不同组合的久期，并观测

这些组合的历史表现。

我们首先考虑以不同期限品种的中债估价收益率序列为基础生成对应的虚

拟券，继而生成具有不同久期的现券组合。以10年国债为例，将其日度的收益

率变动视为一个新发行的虚拟券的收益率变动，叠加10年的发行期限，就可以

得到这个虚拟券的日度资本利得变动，再将该券的当日收益率视为票面利率后，