巨星农牧公司深度报告：成本与资金双优势引领，未来出栏高增可期.pdfVIP

证券研究报告

正文目录

1、核心观点逻辑5

2、国内外资源整合，种+管理助力成本行业领先6

2.1、整合全球优秀资源，种猪+管理国际体系降本增效7

2.2、国内专业团队保驾护航，管理优化持续增效9

3、轻资产+一体化产能扩张，未来出栏高增可期11

3.1、轻资产模式撑起业绩增速，竞争力迅速提升12

3.2、一体化模式稳步上量，数字化赋能智慧园区12

3.3、母猪产能持续扩张，出栏量有望实现高增13

4、资金充足撑起产能扩张，资本结构稳健15

4.1、持续募资扩产能，支撑出栏量增长目标15

4.2、资产负债率低，财务状况稳健16

5、盈利预测评级17

6、风险提示19

图表目录

图表1：成本+资金双优势引领，未来出栏高增可期5

图表2：国内外资源整合，打造行业领先成本优势6

图表3：2021-2024年7月生猪养殖成本（元/公斤）6

图表4：2020-2024H1生猪养殖行业各公司销售毛利率6

图表5：生猪养殖行业各公司完全成本（元/公斤）7

图表6：PIC中国2023年客户母猪繁殖数据7

图表7：PIC母系产品系列7

图表8：PIC父系产品系列7

图表9：生猪养殖行业各公司生产指标PSY8

图表10：Pipestone养殖管理理念8

图表11：截至2023年底巨星农牧核心管理团队9

图表12：2020-2023年员工人数及增长率（人）9

图表13：2020-2024H1支付给职工及为职工支付的现金及增长率（包括工资、奖金、福利等）（亿元）9

图表14：2020-2022业绩承诺完成情况（亿元）10

图表15：双模式产能迅速扩张，25年出栏有望实现高增长11

图表16：2020-2024H1生猪养殖业务营收及增速（亿元）11

图表17：2020-2024H1生猪出栏量（万头）11

图表18：“公司+农户”生产模式流程图12

图表19：2020-2024H1固定资产及增速（亿元）13

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图表20：2020-2024H1在建工程及增速（亿元）13

图表21：2020-2023年产能及增速（万头）13

图表22：2020-2023年产能利用率13

图表23：2023年末主要在建生猪养殖项目设计产能13

图表24：持续募资扩产能，财务状况稳健15

图表25：2020-2024Q2货币资金（亿元）15

图表26：2020-2024H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）15

图表27：2023定增预案募集资金用途16

图表28：2020-2024H1生猪养殖行业各公司资产负债率16

图表29：2020-2024H1生猪养殖行业各公司流动比率16

图表30：公司业务拆分和业绩假设18

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1、核心观点逻辑

图表1：成本+资金双优势引领，未来出栏高增可期

资料来源：公司公告，公司投资者关系记录表，公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告，华鑫证券研究

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2、国