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金融支持科技创新研究综述

一、国外研究现状

国外学者在相关方面已有很多研究成果，金融市场及金融机构具有的风险分

散和资源配置功能，能够为企业提供有力的金融支持。熊彼特认为创新能力的提

升离不开银行，银行作为重要的间接融资渠道，任何经济活动都离不开银行的参

与。

在技术发展的初期，技术进步主要靠引进再吸收，此时银行体系能够克服信

息不对称，提高融资效率，有利于促进科技创新。一些学者认为商业银行能在一

定程度上促进科技创新的发展，但是由于科技创新企业的特殊性，使得其在银行

家对高科技企业的投资往往伴随着极为严格的筛选。Morck（1999）等从逆向选

择的角度出发，认为银行的经营原则中的逐利性和风险规避原则会使有潜力但高

风险的企业遭到拒绝[1]。

风险投资是高科技企业孵化的重要推手，在科技创新过程中起到非常重要的

作用。风险投资基金除了是企业重要的资金来源外，其公司治理与配套服务也在

很大程度上帮助企业的发展，曾有学者指出风险投资能够大幅提高企业的融资效

率。Berghe和Levrau（2002）认为风险投资基金进行公司治理在于其作为高

科技公司的监督者的角色，进而促进高科技公司的发展。有风险投资基金介入的

企业的整体发展要远高于没有风险投资基金介入的企业，这一点被Guo和

Jiang（2013）对风险投资基金对中国创业公司的贡献研究中得到了证实，其研

究发现有风险投资介入的创业公司在劳动生产率、盈利性等方面均优于后者[2]。

股票市场具有资金聚集与资源配置的作用，能够为企业发展提供必要的资金

支持，股份制企业既可以集聚社会资本又能发挥杠杆作用，提高社会资金的使用

效率，股票市场对经济的发展、技术的进步做出了不可忽视的贡献。股票市场有

利于公司治理Diamond（1984）提出高效的股票市场，能够起到提高企业的效

益的作用[3]。Harwood等（2015）认为，中小企业证券交易所能够为快速增长

的中小企业提供有效的资金支持[4]。

债券市场作为融资的重要渠道，在企业的融资中发挥着重要的作用，Lipson

和Mortal（2009）研究发现，股票流动性较差的企业在筹集资本时倾向于发行

较少的股票而选择债务融资[5]。KimSet.al（2016）通过对韩国上市公司的实

证研究，发现债券融资对企业创新活动的影响要优于商业银行贷款。Atanassov

Jet.al（2005）则从专利获得的情况出发，研究了美国公司的情况，发现债券融

资与专利获得呈正向相关关系[6]。

二、国内研究现状

李海申，王雪琪等（2016）从科技创新与金融创新的角度对河北省科技及金

融创新进行分析，肯定了金融对科技创新的支持作用[7]。

商业银行是最普遍、最触手可及的融资渠道。我国目前以商业银行为主的融

资渠道，决定了商业银行在科技创新活动中起着重要的作用，吴勇民等（2014）

通过实证研究发现我国技术进步与间接金融体系具有良好的协同效应，但和直接

金融体系并未形成良好的协同。杜传忠等（2017）肯定了银行贷款对企业成长

具有促进作用，认为银行贷款对新兴产业上市企业成长具有积极促进作用。鞠晓

生等（2015）也认为中国银行体系能够促进培育企业创新。在实证方面，孙芹，

宋夏云通过对25个省市自治区1997年到2016年的面板数据进行回归，发现科

技贷款对技术创新水平的正向作用取决于其规模大小和当前的技术创新水平[8]。

我国的股票市场发展时间尚短，对股票市场对技术创新产生的影响尚没有一

个定论，处于百家争鸣状态，对股票市场的作用既有持肯定态度又有持怀疑态度，

杜金岷（2017）、胡勇（2016）的研究发现股票市场会阻碍企业创新，但是王

鹤霖（2018）、冯根福等（2017）认为股票市场流动性并不是对所有企业具有

阻碍作用，其对企业的影响取决于其企业所有权性质，股票流动性强的民营企业

创新能力受到抑制，但是对国有企业却又良好的促进作用。与之相反，唐大为等

人（2017）通过对中国市场上的股票进行实证研究发现企业股票的流动性有利

于企业的创新，同时张岭（2020）研究同样指出股权融资更能鼓励技术创新[9]。

我国的风险投资市场发展时间较短，虽然也有不少学者进行了风