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证券研究报告
1
华安研究•拓展投资价值
创新药专题之五2024医保国谈梳理
医保基金增速承压下，创新药价值日益突显
华安证券医药团队
分析师：谭国超（S0010521120002）
2024年10月21日
华安证券研究所
华安证券研究所
证券研究报告2
华安研究•拓展投资价值
主要观点：医保基金增长承压，价值购买有利创新
❖核心观点：
o医保累计结余增速下滑，2023年当期结余双位数下滑，总体控费、保基本是目录调整核心；
o正本清源，重视临床价值以保各疾病有药可用，压缩空间向创新药倾斜；
o老龄化趋势下难治疾病发病率日益升高，简易续约等规则加快创新药进入医保；
o谈判药品续约新规减少药企连年降价压力，支付端保证药物研发回报；
投资建议
o我国医保谈判日益成熟，监管趋于科学严谨，未来在医保目录内的药品将更显价值，放量效
益相对也将更显著。
➢2024年医保谈判共有574个产品申报，440个通过初审，与去年相比通过数量与通过率均有提高。
➢目录外新增药品及标的：恒瑞医药7款产品、康方生物（依达方+开坦尼）、迪哲医药（舒沃替尼+戈利昔
替尼）、海思科（克利加巴林等）、信达生物（托莱西单抗）、泽璟制药（重组人凝血酶）、康哲药业（
莱芙兰）、绿叶制药（羟考酮纳洛酮缓释片）；
➢目录内续约药品及标的：恒瑞医药8款产品、君实生物（特瑞普利单抗新增适应症）、微芯生物（西达本
胺片+西格列他钠）、罗欣药业（替戈拉生）、贝达药业（贝福替尼）、绿叶制药（百拓维+力扑素）
❑风险提示：创新药研发不及预期的风险；审批注册进度不及预期的风险；医保谈判价格降幅低于预期的风
险；药品集采的风险；竞争格局变化的风险；医疗反腐对入院及销售影响的风险
敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所
证券研究报告3
华安研究•拓展投资价值
可比估值
相关公司可比估值（Wind一致预期）
股票股票总市值净利润（百万元）PE
代码名称亿元2023A2024E2025E2026E2024E2025E2026E
600276.SH恒瑞医药3220.124302.445902.176741.30
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