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应计会计价值模型

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主要内容

n本讲解释怎样计算帐面价值的溢价和折

价，概括介绍了一个应计会计模型，这

个模型使用资产负债表和损益表进行价

值和战略分析。具体问题为：

帐面价值溢价是怎样决定的？

怎样利用资产负债表和损益表来为一个

公司定价？

怎样用应计会计进行战略评估？

一家公司怎样向市场提供根本面的信息

？

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权益价值模型

n价值增加的度量值是剩余收益。对一个持续一

期的工程〔在0时刻，即在期间的开始投资〕：

剩余收益=盈余-〔要求的回报率初始投资〕

n根据剩余收益预测来度量价值增加的模型，叫

做剩余收益模型：

价值=投资的帐面价值+预期剩余收益的现值

这个模型通过预测未来多年的剩余收益来确定

权益的价值，股权投资是一种持续投资，并且

一直持续到无穷，因此股票的价值为：

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权益价值模型

n这里，RE即为权益的剩余价值；

剩余价值=总收益-〔要求的权益回报率

期初帐面价值〕

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权益价值模型

n通过将预测的剩余价值的现值与资产负

债表上的帐面价值相加，我们得到权益

的价值。预测的剩余收益除以1加上资本

本钱率折成现值。我们计算帐面价值溢

价为，也就是预测的剩余收益的

现值。市价与帐面价值比率为：

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权益价值模型

n这就意味着：如果我们预期一个公司为股东赚

取的收益超过权益的帐面价值要求的收益〔即

有一个正的剩余收益〕，那么该公司的实际价

值将高于它的帐面价值，就可以溢价卖出。反

之，应该以折价卖出。

n根据对1965-1995年市价净值比率和剩余收益

的统计分析来看，平均而言，高市价净值比的

公司产生较高的剩余价值，低市价净值比的公

司那么产生较低的剩余收益。市价净值比接近

1的公司的剩余收益也接近于0。

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权益价值模型

n对无限期持续经营模型，预测到无穷是一个挑

战。我们已提出实际定价技术标准要求一个有

限的预测，如果我们的预测期很长，以致某一

时期及以后的RE的现值变得非常小，那么在某

个时期之后，我们就不必再预测RE。如果不是

这样，就需要构造一个适用于持续经营的有限

期预测模型。对一个T时期的预测：

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权益价值模型

n这里是预测期间的帐面价值溢价

的预测值。因此，这个模型告诉我们，

要预测1、2、5或10年，需要三个数据〔

除权益资本本钱以外〕来给股票定价：

1、当前的帐面价值

2、各期间剩余收益的预测值

3、期末溢价预测

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权益价值模型

n权益的资本本钱根据CAPM模型的值给出。依

据剩余收益公式，将资本本钱折现价值的三个

组成局部相加，完成根本分析的第4步骤。当

前的帐面价值可由当前的资产负债表读出，留

给我们的是剩余两个任务：预测剩余收益和最

后期间的溢价——从现在开始T期与帐面价值

相联系的预测价值——应该是一个挑战。实际

上，这个模型表现出一个循环：为决定当前的

溢价，需要计算未来的溢价预期，而这个溢价

的计算是一个关于持续价值的问题。

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