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稳字当头的2022年中国宏观经济
——CMF中国宏观经济分析与预测报告1
(2022年中期)
摘要
2022年是国际国内超预期事件高发的一年。在新一轮疫情冲击和俄乌危机
两大超预期事件的影响下,中国宏观经济形势一改1-2月份开局回暖的态势而
在3-5月份急转直下,呈现出“快速探底”、“压力加剧”的运行特征。一方
面,去年三季度以来的经济下行因素仍需要时间消化调整,局部疫情的反复、
大宗商品价格的高企、房地产、教培、平台经济的整顿以及碳减排等结构性政
策的同步实施,使中国经济在2021年底已经面临“供给冲击、需求收缩、预期
减弱”三重压力。另一方面,2022年上半年,新一轮大规模的疫情冲击、俄乌
冲突下大宗商品价格的进一步飙升、悲观预期下房地产市场的持续下滑、全球
大通胀下欧美货币政策的急速转向、以及连年扩张后出口和高新技术产业的高
位回落,使得中国经济下行压力进一步全面加大。新旧两方面因素叠加不仅导
致各类宏观经济指标纷纷突破底线,而且形成了新的趋势性变化,一、二季度
经济增速持续回落。值得关注的是,在疫情防控走向胜利和稳住经济一揽子措
施的作用下,中国经济已开始触底反弹。存量政策的全面前置、增量政策的不
断出台、中央政府的强力督导、各级政府部门的层层落实、短期资金和财政的
保障,能够支撑6月份经济增速反弹的力度相对强劲,完成二季度经济正增
1本报告为中国宏观经济论坛(CMF)课题组集体讨论成果,执笔人:刘晓光、刘元
春、闫衍。本报告为初步研究成果,欢迎共同讨论和提出改进意见。报告中的数据除注明
出处之外,皆出自Wind数据库和中国宏观经济论坛(CMF)团队测算,如有遗漏,请联
系论坛秘书处更正。
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长、失业率下降的短期政策目标,但经济依然难以立即回到正常轨道。
展望下半年,中国宏观经济必将迎来企稳回升态势,呈现非对称的“W型
复苏”的运行特征。一方面,随着疫情因素的消退、各地复工复产复市复商的
全面推进、稳增长主基调的全面确认和强化、先前各种不利因素的极大缓和、
一揽子政策措施效果的充分显化以及十四五规划项目的全面落地、地方政府换
届的全面完成,2022年下半年中国宏观经济有望企稳回升并在低基数效应下呈
现较高同比增速,迎接党的二十大的胜利召开,并为2023年中国经济全面复苏
创造一个良好的基础。但另一方面,值得注意的是,对于本轮疫后经济复苏,
必须实事求是地看待当前形势与2020年在微观基础、市场预期、运行模式、外
部环境和政策空间等方面的异同,特别是要清醒地认识到微观基础和外部环境
的恶化,2022年经济复苏将面临比2020年更为严峻的困难和挑战,复苏进程
也将更加脆弱。同时坚持底线思维,今明两年还需高度关注小概率事件可能带
来的系统性影响,防范化解几大“灰犀牛”冲击叠加导致经济系统性下滑的风
险。在一系列不确定性因素的冲击下,现有政策包可能难以满足四季度和明年
一季度持续复苏的要求。地方政策储备、财政支持力度以及各种灰犀牛的冲击
将导致四季度难以持续反弹,现有一揽子稳经济措施也难以保证补偿性反弹转
化为趋势性复苏,从而使中国经济复苏路径呈现不对称的W型。为了保证全年
经济目标基本完成,使中国经济回到健康运行区间,避免W型复苏所带来的困
难,中国稳经济一揽子措施需要在中期进行扩容和工具的创新。
根据上述定性判断,设定系列参数,利用中国人民大学中国宏观经济分析
与预测模型—CMAFM模型,预测如下:1)上半年,三重压力叠加两大超预期冲
击使短期中国经济运行严重偏离正常增长轨道。基准情景下,预计上半年中国
实际GDP增速为2.7%,主要受消费、服务业、制造业等出现明显收缩的拖累。
下半年,随着疫情因素的极大缓和,在宏观政策全面发力和市场主体修复调整
的共同作用下,受抑制的消费和投资需求将得到充分释放,产业链供应链得到
有效恢复,中国经济将实现强劲反弹,下半年实际GDP增速有望达到6.4%。
2)全年来看,综合考虑中国经济自身调整和一揽子政策措施的拉动效应,在基
准情景下,预计2022年实际GDP增速为4.7%,较2021年两年平均增速回落
0.4个百分点,高于全球经济增速近2个百分点,考虑到人民币贬值因素,以
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美元计价中国经济
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