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稳字当头的2022年中国宏观经济

——CMF中国宏观经济分析与预测报告1

（2022年中期）

摘要

2022年是国际国内超预期事件高发的一年。在新一轮疫情冲击和俄乌危机

两大超预期事件的影响下，中国宏观经济形势一改1-2月份开局回暖的态势而

在3-5月份急转直下，呈现出“快速探底”、“压力加剧”的运行特征。一方

面，去年三季度以来的经济下行因素仍需要时间消化调整，局部疫情的反复、

大宗商品价格的高企、房地产、教培、平台经济的整顿以及碳减排等结构性政

策的同步实施，使中国经济在2021年底已经面临“供给冲击、需求收缩、预期

减弱”三重压力。另一方面，2022年上半年，新一轮大规模的疫情冲击、俄乌

冲突下大宗商品价格的进一步飙升、悲观预期下房地产市场的持续下滑、全球

大通胀下欧美货币政策的急速转向、以及连年扩张后出口和高新技术产业的高

位回落，使得中国经济下行压力进一步全面加大。新旧两方面因素叠加不仅导

致各类宏观经济指标纷纷突破底线，而且形成了新的趋势性变化，一、二季度

经济增速持续回落。值得关注的是，在疫情防控走向胜利和稳住经济一揽子措

施的作用下，中国经济已开始触底反弹。存量政策的全面前置、增量政策的不

断出台、中央政府的强力督导、各级政府部门的层层落实、短期资金和财政的

保障，能够支撑6月份经济增速反弹的力度相对强劲，完成二季度经济正增

1本报告为中国宏观经济论坛（CMF）课题组集体讨论成果，执笔人：刘晓光、刘元

春、闫衍。本报告为初步研究成果，欢迎共同讨论和提出改进意见。报告中的数据除注明

出处之外，皆出自Wind数据库和中国宏观经济论坛（CMF）团队测算，如有遗漏，请联

系论坛秘书处更正。

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长、失业率下降的短期政策目标，但经济依然难以立即回到正常轨道。

展望下半年，中国宏观经济必将迎来企稳回升态势，呈现非对称的“W型

复苏”的运行特征。一方面，随着疫情因素的消退、各地复工复产复市复商的

全面推进、稳增长主基调的全面确认和强化、先前各种不利因素的极大缓和、

一揽子政策措施效果的充分显化以及十四五规划项目的全面落地、地方政府换

届的全面完成，2022年下半年中国宏观经济有望企稳回升并在低基数效应下呈

现较高同比增速，迎接党的二十大的胜利召开，并为2023年中国经济全面复苏

创造一个良好的基础。但另一方面，值得注意的是，对于本轮疫后经济复苏，

必须实事求是地看待当前形势与2020年在微观基础、市场预期、运行模式、外

部环境和政策空间等方面的异同，特别是要清醒地认识到微观基础和外部环境

的恶化，2022年经济复苏将面临比2020年更为严峻的困难和挑战，复苏进程

也将更加脆弱。同时坚持底线思维，今明两年还需高度关注小概率事件可能带

来的系统性影响，防范化解几大“灰犀牛”冲击叠加导致经济系统性下滑的风

险。在一系列不确定性因素的冲击下，现有政策包可能难以满足四季度和明年

一季度持续复苏的要求。地方政策储备、财政支持力度以及各种灰犀牛的冲击

将导致四季度难以持续反弹，现有一揽子稳经济措施也难以保证补偿性反弹转

化为趋势性复苏，从而使中国经济复苏路径呈现不对称的W型。为了保证全年

经济目标基本完成，使中国经济回到健康运行区间，避免W型复苏所带来的困

难，中国稳经济一揽子措施需要在中期进行扩容和工具的创新。

根据上述定性判断，设定系列参数，利用中国人民大学中国宏观经济分析

与预测模型—CMAFM模型，预测如下：1）上半年，三重压力叠加两大超预期冲

击使短期中国经济运行严重偏离正常增长轨道。基准情景下，预计上半年中国

实际GDP增速为2.7%，主要受消费、服务业、制造业等出现明显收缩的拖累。

下半年，随着疫情因素的极大缓和，在宏观政策全面发力和市场主体修复调整

的共同作用下，受抑制的消费和投资需求将得到充分释放，产业链供应链得到

有效恢复，中国经济将实现强劲反弹，下半年实际GDP增速有望达到6.4%。

2）全年来看，综合考虑中国经济自身调整和一揽子政策措施的拉动效应，在基

准情景下，预计2022年实际GDP增速为4.7%，较2021年两年平均增速回落

0.4个百分点，高于全球经济增速近2个百分点，考虑到人民币贬值因素，以

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美元计价中国经济