徐工机械国企改革焕新能，新兴业务与出海双成长.pdfVIP

[Table_CompanyRptType1]徐工机械（000425）

正文目录

1工程机械领域领军企业，改革实现新高度6

1.1深耕工程机械，积极推进革新6

1.2地方政府持股，管理层经验丰富7

1.3深耕工程机械，产品多元化发展8

1.4公司盈利能力稳中有升，海外业务稳定增长10

1.5稳步推进国企改革，股权激励彰显发展信心13

2行业层面：国内行业周期拐点将至，海外市场成为未来发展的重要引擎15

2.1内需方面:地产链企稳预期+基建改善+设备更新升级，2024年有望企稳回升15

2.2出口方面：市场整体景气延续，国内厂商势头火热19

3新兴业务加速发展，海外市场前景广阔22

3.1新增长点一：矿机市场潜力较大，公司业务布局完善22

3.2新增长点二：高机产品线齐全，领跑国内企业24

3.3新增长点三：持续深耕国际市场，海外业务稳定增长27

4投资建议29

4.1基本假设与营业收入预测29

4.2估值和投资建议30

风险提示31

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/33证券研究报告

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图表目录

图表1徐工机械发展历程6

图表2公司股权结构（截至必威体育精装版）7

图表3主要管理人员简历8

图表4公司部分产品图例9

图表5徐工机械产品线重点事件梳理10

图表6公司产品营收占比情况10

图表7公司近年来营业收入及同比情况11

图表8近年来公司归母净利润及同比情况11

图表9近年来公司国内外营收情况11

图表10近年来公司境内外毛利率情况11

图表11公司销售毛利率和销售净利率情况12

图表12公司研发费用及研发费用率情况12

图表132018年-2023年公司研发人员数及研发人员占比12

图表14近年来公司三项费用率情况13

图表152023年限制性股票激励计划公司层面业绩考核要求14

图表162023年首次激励对象获授的限制性股票分配情况14

图表17中国挖掘机销量当月同比增速情况15

图表18挖掘机单月内销销量及同比情况16

图表19挖掘机累计内销销量及同比情况16

图表202024年4-8月国内装载机当月同比转正16

图表212024年8月装载机累计内销销量同比转正16

图表22房屋新开工面积累计同比情况17

图表23基建固定资产投资（不含电力）完成额累计同比情况17

图表24按排放标准划分的工程机械HC排放量构成18

图表25按排放标准划分的工程机械NOX排放量构成18

图表26按排放标准划分的工程机械PM排放量构成19

图表27近年来国内工程机械整机厂商海外营收占比有明显提升19

图表282023年我国工程机械出口到各大洲统计20

图表292023年我国工程机械出口国别（地区）前二十20

图表302024年8月，国内挖掘机出口同比增长6.95%21

图表312024年8月,装载机出口同比数据增长21.8%21

图表32近年全球矿山机械市场规模及增长率情况22

图表33近年中