医药生物行业创新药板块看好头部biopharma，实现盈利叠加管线兑现.pdf

国内政策全链条支持创新，医保谈判价格体系日趋稳定成熟，创新药估值体系稳健

在多个关键环节政策清晰支持的前提下，不仅创新药行业进入优质发展阶段，创新药的估值体系也更加稳健。高创新品种在临床试验、审

评审批、价格管理、医保支付、药品配备使用等全链条环节均将得到加强支持。同时同质化竞争也将被加强管理，例如同靶点药物若有一

款药物通过完全审批，则后续在研药物不再享有附条件上市资格，将大幅改善竞争格局，使得创新度高、进度快的药品享受更高的研发投

资回报。

中国创新药产业经过10余年的快速发展，优质公司已形成梯队，板块向上发展趋势明确

对于bigpharma，随着创新药收入体量增长，仿制药集采执行多年，2024年上半年总收入增长加速度提升。对于biopharma，多家进入

产品放量周期，尤其是头部公司即将迎来季度/年度盈利。随产品销售体量增大，头部biopharma经营杠杆显著提升，有望陆续进入盈利阶

段。其中百济神州率先于2024Q2实现单季度经调后盈利。并且优质的biopharma管线梯队已成，后续有望进入业绩兑现+管线进展双通道

发展阶段，兼具确定性和弹性。对于biotech，创新程度提升，国际竞争力加强。

其中biopharma在2024年上半年收入加速，经营杠杆提升，亏损大幅收窄，头部biopharma有望迈入盈利阶段

2024年上半年A股创新药板块加速增长。A股创新药板块合计25家上市公司，2024H1板块营业收入为279.2亿元，同比增长76.40%；归

母净亏损为9.21亿元，亏损同比大幅收窄；扣非归母净亏损为11.46亿元，利润端同比减亏。随着上市产品销售放量以及授权首付款、里

程碑等入账，板块进入高增长阶段。回顾美股，生物技术公司迈向盈利的阶段是公司的重要转折点，带来正收益的胜率较高。相较big

pharma的稳定增长和biotech的高风险高回报属性，我们认为头部的biopharma的发展值得期待。

建议关注：百济神州，信达生物（H），和黄医药（H），康方生物（H）

风险提示：个别公司研发进度不及预期，商业化竞争风险，政策波动的风险，市场接受度风险，专利风险

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

2023年7月5日，国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商

业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资

源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。目前上海、山东、广东、北京、广州等地已经出台具体落地政策。

表：各地全链条支持创新药发展政策重点

地区国务院上海山东济南广东中山北京广州黄埔广东珠海

颁布时间2024/7/52024/7/302024/6/12024/4/232024/4/172024/4/42024/7/1

状态已颁布已颁布已颁布拟出台已颁布已颁布审议通过

调动各方面科对1类新药不同阶段给予不超过40%研发投入、最对1类、2类新药根据研发根据研发各阶段成果给

创新研发技创新资源，高3000万元支持。对创新医疗器械特别审查产品，对不同阶段的1类、2类新药各阶段成果给予补助；支鼓励社会资本投资建设研究开展产学研医用深度合予奖励；并畅通科技成

阶段强化新药创制支持最高300万元，产品注册落地生产再给予不超给予对应一次性奖励持核心技术攻关（单个项型医院作果转化机制，缩短研发

基础研究过40%研发投入、最高800万元支