十月转债策略与建议关注个券：积极但不失冷静地拥抱高波行情.pdfVIP

目录

一、9月转债市场及策略表现回顾4

二、积极但不失冷静地拥抱高波行情7

三、十月转债策略与建议关注标的11

风险因素15

图目录

图1：9月转债指数整体表现和期间主要事件（可转债指数为右轴）4

图2：9月转债行业指数表现5

图3：信达月度十大转债策略过去一年表现5

图4：不同情景下的模拟组合表现与混合债券型一级基金表现5

图5：三大子策略九月拆分表现情况5

图6：国内权益市场自15年后再次出现成交额破2万亿（单位：亿元）5

图7：30年国债期货单日跌幅突破历史极值（单位：%）5

图8：今年以来港股市场具备一定领先性（指数化处理）6

图9：铜和铁矿石的不同反应（单位：元/吨）6

图10：9月24日当天转债市场结构特点（单位：%）7

图11：9月最后5个交易日的转债指数涨幅表现（单位：%）7

图12：固收+LOF基金场内份额变化（单位：亿份）8

图13：全市场余额加权隐含波动率（单位：%）8

图14：平价100隐含波动率与正股实际波动率比（单位：%）8

图15：转股溢价率的压缩（单位：%）8

图16：底价溢价率的小幅修复（单位：%）8

图17：纯债溢价率小于0的个券数量占比（单位：%）9

图18：价格低于100元的转债分价格带个券数量（单位：个）9

图19：AA转债及对应评级交易所公司债YTM（单位：%）9

图20：AA-转债及对应评级交易所公司债YTM（单位：%）9

图21：转债余额加权价格已经脱离极端低价区间（单位：元）10

图22：历史转债指数日度涨跌幅的频次分布10

图23：转债潜在收益比价体系（右轴为中证转债指数）10

图24：月度风险平价模型下的转债建议仓位（红色底色为乐观区间，绿色为中性区间，橙色为悲观区间）11

图25：年度风险平价模型下的转债建议仓位11

图26：简单高波低价策略累计净值12

图27：高波低价高成交策略累计净值12

图28：高波强攻策略累计净值12

图29：兴业银行非息收入占比较高（单位：%）13

图30：中信特钢长期具备超额ROE水平（单位：%）13

图31：兴业转债与中特转债理论债底相对牢固（单位：元）14

图32：兴业银行和中信特钢历史股息率水平较高（单位：%）14

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一、9月转债市场及策略表现回顾

9月权益类资产出现超预期反转。权益市场在8月下旬的反弹持续性不佳，但央行在9月24日的新闻发布会上

打破常规大幅降准降息，随后9月政治局会议在非常规时点对经济工作进行了部署，同时对资本市场重视程度

也明显提升，也显示政策出现了重大转折，随后出台的一线城市放宽地产限购政策则进一步强化了市场的积极

预期，权益市场在9月最后5个交易日里快速反弹，成交量急剧放大突破单日2万亿。纯债走势体现出了明显

的股债跷跷板效应，30年国债期货在9月末出现大幅调整，单日跌幅创历史新高，市场开始担忧短期调整是否

会带来负债端的负反馈现象再度出现。在月末连续政策刺激扭转市场预期的情况下，权益市场短期快速释放乐

观情绪，也带动转债快速拉升，中证转债指数9月上涨5.78%，而等权指数9月涨幅达到了6.88%。九月转债主

要行业指数全面走高，能源、信息技术、日常消费行业转债指数领涨。9月权益类资产出现超预期反转。权益

市场在8月下旬的反弹持续性不佳，在依然偏弱的基本面数据影响下，两市成交量再度萎缩至不到6000亿。随

着月中美联储宣布降息50BP，全球资本市场流动性压力得到缓解，港股市场率先出现了较为明显的反弹。而在

9月24日的国新办新闻发布会上，央行不仅宣布了降准降息和降低存量房贷利率，还创新性提出了两项结构性

货币政策工具支持股票市场稳定发展，9月26日政治局会议在非季初月的非常规时点对经济工作进行了部署，

同时对资本市场重视程度也明显提升，也显示政策出现了重大转折。随后一线城市放宽地产限购政策跟进，也

进一步强化了市场预期，权益市场在9月最后5个交易日里快速反弹，成交量急剧放大突破单日2万亿，而上

一次国内权益市场达到这一成交水平还要追溯到2015年。在政策预期和权益市场表现双双扭转的背景下，纯债

走势体现出了明显的股债跷跷板效应，3