交通运输行业复苏与旺季，交运Q4涨价机会.pptx

2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要政策带动复苏，旺季助推涨价政策密集出台有望带动国内经济复苏，价格或将率先反应。叠加Q4旺季来临，内贸集运、油运、内贸化学品航运等运价有望上涨。推荐中谷物流、兴通股份、盛航股份。内贸集运：Q4旺季+需求复苏+船舶外租Q4旺季涨价，政策带动需求复苏，船舶外租抑制供给，内贸集运运价有望明显上涨。油化航运：Q4旺季+需求复苏Q4外贸油运价格往往大涨，内贸化学品航运运价在低位，经济复苏有望带动运价上涨。干散货航运：Q4旺季+需求改善Q4旺季涨价，政策推动房地产、基建等改善，有望使内贸干散货运价更大幅度上涨。风险提示：国内经济增速下行，燃油价格大幅上涨，外贸船调到内贸市场

3资料来源：Wind，天风证券研究所?四季度是内贸集装箱航运旺季，往往出现全年运价高峰。内贸集装箱运价指数（PDCI）在Q3和Q4的平均涨幅分别为14%和17%。中谷物流主要从事内贸集装箱航运，或将受益于运价上涨。? 2016-23年，内贸集装箱运价指数PDCI呈现明显周期性? 2012-23年，四季度是内贸集装箱航运的旺季8001000120014001600180020001 2 3 4 5 6 7 8 9 101112PDCI波动区间 2024 平均120%110%100%90%80%70%60%50%1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112内贸集装箱吞吐量/当年均值波动区间 2024 平均

4资料来源：Wind，中谷物流公司公告，天风证券研究所?内贸集运需求随具体服务的下游行业周期和产业链条的发展周期波动。?如果经济政策带动复苏，那么内贸集运需求增速有望继续回升。0%-10%-20%? 内贸集装箱吞吐量增速周期波动，增速在回升40%30%20%10%2013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11内贸集装箱吞吐量同比增速? 2023年中谷物流的运输货类结构钢铁,6.87%食品,6.47%纸制品,6.38%塑料粒子,6.01%陶瓷制品,5.64%玉米,4.96%建材,木材,4.36%矿石,3.93%4.30%化学制品,3.75%其他,47.33%

5资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所?2023年底以来，集装箱船租金大涨，而内贸集运运价在低位，所以部分集装箱船出租到国际市场，抑制内贸集运市场运力供给。?一旦经济复苏、需求回升，运价有望明显上涨。? 2023年底以来，集装箱船租金大幅上涨65432102023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09期租租金：万美元/天4400TEU 2500TEU800? 2024年9月份，内贸集装箱运价指数处于历史低位2000180016001400120010002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-012024-09PDCI

6Q4是油运旺季，成品油轮和原油轮运价往往都大幅上涨。原因：原油消费国集中在北半球，一季度和四季度油运需求通常较为旺盛，二季度和三季度通常为淡季。二、三季度，炼厂通常安排进行季节性检修，船东也相应较多安排船舶进坞修理、升级、改装等。? 2010-23年，四季度VLCC运输旺季，TCE往往大幅上涨 ? 2010-23年，四季度是MR油轮运输旺季，日收益往往上涨-3036912151 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12资料来源：Clarkson，天风证券研究所VLCCTCE：万美元/天波动区间 2024 平2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12MR油轮日收益：万美元/天波动区间 2024 平均

7资料来源：Wind，天风证券研究所?经济低迷，导致原油进口量和成品油出口量增速较低。2024Q3以来，独立炼厂和山东地炼的开工率已经明显回升。如果经济复苏，炼厂开工率有望继续回升，油运需求有望回升。? 经济低迷导致炼厂开工率偏低? 经济低迷导致原油进口和成品油出口增速较低45556575852022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-08中国炼厂开工率：%主营炼厂独立炼厂山东地炼-5005010015