伟创电气(688698)多维拓新，破浪出海.pdfVIP

公司深度研究|伟创电气

投资要件

关键变量

变量1：变频器：①通用：国内设备更新周期加之全球制造业库存处于历史低位，国

产替代与工控出海有望一齐发力，公司变频器性能具有差异化特征，核心产品持续

升级，海外逐步实现“一带一路”销售突破及欧美市场认证，产品矩阵与销售网络

双重完善助力营收提升。②专机：公司现已覆盖建筑机械、压缩机、纺织等十余行

业专机领域，强化项目整体解决能力，在智能制造领域的蓬勃发展以及消费市场的

逐步回暖趋势下，下游市场预期将加速复苏，公司行业专机有望顺势发展。预计

2024-2026年实现营业收入9.9/11.7/13.9亿元，增速分别为21.5%/18.3%/19.0%，随着

海外营收比例的上升，毛利相应受益，预计毛利率分别为44.1%/44.4%/44.8%。

变量2：伺服系统及运动控制器：国内伺服产品的替换阻力相对较小，国产替代进程

更快，公司在原来变频器为主的基础上，逐步开始向实力强劲的代理商提供伺服。

预计2024-2026年实现营业收入5.7/7.4/9.5亿元，增速分别为34.6%/29.3%/29.3%，

规模效应带动成本持续下降，且公司编码器自制持续替代，预计毛利率分别为

30.1%/30.8%/31.5%。

我们区别于市场的观点

市场认为工控市场受制于经济周期波动，国产替代空间较小。我们认为：海内外库

存见底的大背景、设备更新的现实要求与工业自动化智能化的发展之势，必然催生

工业自动化领域新需求。公司前期持续投入研发，产品线品类完备，具有定制化解

决方案供应能力，且预先积极进行全球产能布局，行业线覆盖面扩大，客户数量增

加，实现份额提升和国产替代的正向循环。

市场担忧人形机器人行业未来发展充满不确定性，对公司空心杯电机等零部件产品

华福证券未来需求表示担忧。我们认为：人口红利持续衰退、人工成本上升以及AI加速迭代，

推动生产更高效、性能更优异的人形机器人，补充劳动力缺口的逻辑长期不变。并

且无框力矩电机、空心杯电机等核心零部件仍可应用于服务型、移动型、协作型机

器人，下游空间广阔。

股价上涨的催化因素

海外订单超预期；国内制造业需求复苏超预期。

估值和目标价格

我们预计伟创电气2024-2026年营业收入分别为16.4/20.0/24.6亿元，同比增长

26%/22%/23%，2023-2026年CAGR为23.6%；归母净利润分别为2.5/3.1/3.8亿元，

同比增长30%/23%/26%，对应当前股价的PE估值分别为25/21/16倍，对应EPS分

别为每股1.2/1.4/1.8元。

我们选取主业为变频器或伺服系统的相关工控企业，即汇川技术、信捷电气、雷赛

智能、正弦电气，2024-2026年可比公司的调整后平均PE估值分别为26/21/17倍。

公司作为工业控制领域的新锐，具备“系统集成+行业定制”产品力，海外业务开拓