轻工行业深度研究报告-关税复盘：龙头加快海外产能布局，重视欧美供应链稀缺品类稀缺价值-240930-华创证券.pdfVIP

轻工行业深度研究报告

目录

一、历史复盘：盈利拐点先于收入，关税正式落地后估值下修6

1、关税复盘：2018年起，美国对华五轮加征关税6

2、估值复盘：关税落地后估值下修幅度大于加征预期阶段6

3、业绩复盘：关税带来短期业绩压力，盈利拐点先于收入8

二、产能出海复盘：龙头积极布局海外产能，越南出口竞争力提升11

1、出口国别份额：越南家具出口竞争力提升，主要源于产能外迁11

2、出海节奏分化：产能布局门槛影响海外扩产进度，扰动项为人工成本占比..12

三、品类判断：重视欧美供应链稀缺品类价值14

四、敏感性分析17

五、2018年是否出现了抢出口？对应到本轮情况如何？19

六、风险提示20

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

轻工行业深度研究报告

图表目录

图表1美国对华加征关税历史复盘6

图表2当前部分轻纺产品关税加征情况梳理6

图表3贸易摩擦之后重点轻工出口企业估值复盘8

图表4部分轻工出口企业PEBand8

图表5重点轻工出口企业收入情况（单位：亿元）9

图表6重点轻工出口企业年度毛利率及净利率（单位：%）9

图表7重点轻工出口企业季度毛利率及净利率（单位：%）10

图表8轻工出口链企业海外产能布局情况10

图表92019年梦百合外销收入稳健增长10

图表10美国家具进口区域拆分（口径：HS编码9401+9403）11

图表11美国前十家具进口国份额11

图表12部分轻工出口企业海外产能情况12

图表13家具核心品类人工成本占比梳理13

图表14PVC地板产线自动化程度很高13

图表