通信行业2024Q4投资观点：AI连接需求旺盛，通信技术持续迭代.pdf

投资要点

AI浪潮催生算力要求，推理侧连接需求持续提升。AIGC带来的超大算力需求拉动通信基础设施建设

及扩容，光模块作为数据传输的基础部件，需求首先迎来爆发。同时随着光连接高速率、大密度方

向发展，22年为800G元年，市场出货量约为万只级别，23年逐步起量，24年随着大模型厂商加速

AI建设，加单意愿强烈、节奏频繁，预计将迎来爆发式增长。同时随着芯片速率翻倍，英伟达的

B100和H200等产品将逐步标配1.6T光模块，光模块更新迭代也将加速。中国光模块企业占据全球

60%以上的市场份额，进入市场较早，先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见

度高、落地性强，建议持续关注。

卫星互联网建设序幕拉开，将带来新一轮资本投入。卫星互联网建设需求具有较高确定性：其一，

卫星互联网在国家安全领域的重要作用已得到充分显现，建设自主可控的宽带卫星星座刻不容缓；

其二，低轨轨道资源和通信频段资源稀缺，在国际电联“先占先得”规则下，我国需要快速抢占低

轨卫星资源；其三，空天地泛在通信是通信技术的必然演进方向，卫星互联网是下一代通信技术的

重要基础设施。目前，我国卫星互联网实验星已完成了3次发射，明年有望进入组网星密集发射期

，星载相控阵、通信载荷、地面信关站等环节将带来超千亿的市场空间，建议关注相关环节的核心

供应商。

光通信传输/运营商/5G-A赛道景气度维持高位。24年通信行业逐步复苏，人工智能、卫星互联网

等主题机会轮动活跃。2024年上半年，通信板块总营收达12860.3亿元，同比增长5.1%；实现归母

净利润1272.2亿元，同比增长8.5%。2024年，AI浪潮与卫星通信或成为重要投资主线，建议关注

光通信/卫星/运营商/5G-A等重点板块。

风险提示：经济复苏或不及预期；地缘政治影响加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险；板块政策

发生重大变化；AI进度不及预期等。

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目录

1通信行业2024年Q3回顾

2细分赛道情况

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2024H1板块业绩：收入增长，利润释放

营收规模保持增长，增速周期性放缓

2024年上半年，通信板块总营收达12860.3亿元，同比增长5.1%。受到5G建设周期放缓和库存水平

偏高的影响，24年上半年通信行业的总体收入增速受到一定影响。未来，随着云计算、人工智能、

卫星互联网等领域订单逐步落地，增速有望回归高位。

利润水平不断提升，盈利质量向好

2024年上半年，通信板块总利润达1272.2亿元，同比增长8.5%，利润增速高于营收增速3.4pp，盈

利质量向好发展。

通信板块2018-2024年H1营收及增速通信板块2018-2024年H1归母及增速

数据来源：Wind，西南证券整理3

2024H1板块业绩：收入增长，利润释放

整体费用控制有效

2023年全年，通信板块整体销售费用率为7.1%，同比下降0.1pp；管理费用率为5.7%，同比下降

0.1pp；财务费用率为-0.1%，同比增加0.2pp。2024年上半年，通信板块整体销售费用率为6.8%，

同比增长0.1pp；管理费用率为5.2%，同比减少0.4pp；财务费用率为0.0%，同比减少0.2pp。

盈利质量持续改善

2023年全年，通信板块整体毛利率为27.4%，同比增长0.6pp；净利率为8.4%，同比持平。2024年

上半年板块整体毛利率为29.2%，同比增长0.9pp；净利率为10.5%，同比增长0.1pp。

2018-2024H1费用率情况