海外中资股2024年半年报财务分析.pptx

;◥盈利增长：修复延续，消费贡献突出

整体来看，中资港股累计业绩持续修复，收入和盈利均回归正增长；上半年整体收入增速有所回落，非金融盈利增速上行，业绩加速回暖。

分行业看，软件与服务、可选消费及保险是盈利增速的主要贡献。零售业持续改善和汽车及零部件回暖带动可选消费整体表现亮眼。

◥盈利质量：价增量稳，底部回暖持续

ROE方面，整体来看，净利率延续修复支撑中资港股ROE小幅提升，资产负债率基本持稳，资产周转率出现小幅回落。分行业看，2024H1，电信服务、耐用消费品与服装以及家庭与个人用品ROE持续改善，且净利率和资产负债率均有改善，推升ROE。此外，医疗保健量价齐跌，ROE降至历史底部区间。

毛利率方面，上半年整体延续上行，消费、信息技术、材料延续提升态势，改善明显。

现金流方面，经营性现金流同比增速出现回落，应收账款同比增速持续抬升；净利润同比延续回升，或带动后续投资现金流筑底回升。

◥资本开支：营收改善，或促开支回升

PPI及营收延续回升或带动资本开支再度上行，医疗保健、可选消费、地产资本开支处于历史低位。

结合收入来看，医药、可选消费收入增长缓和，拐点待确认，材料、信息技术和可选消费收入、开支均已反转，地产则持续磨底。

◥库存：低位反转确认，主动补库进行时

中资港股非金融或已开启主动补库。2024H1，中资港股非金融库存同比增速延续反弹，伴随营收同比增速持续上行及库销比回落。

分行业来看，材料、地产、工业库存增速及库销比均处历史低位。可选消费多数子行业库存抬升后库销比仍偏低。

◥专题讨论：关注恒生科技盈利修复的高弹性

整体来看，恒生指数和恒生科技营收增速均延续修复，但恒生科技修复斜率更高。2024H1，恒生指数和恒生科技盈利均触底反弹，但恒生科技弹性更高。盈利质量上看，恒生科技ROE-TTM改善，绝对值水平反超恒生指数，且与除中国外其他新兴市场差距缩小，已基本处在同一水平。

个股来看，恒生科技多数成分股ROE-TTM改善，腾讯、美团、联想、海尔智家、舜宇光学科技、哔哩哔哩及东方甄选盈利及ROE均改善。

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资料???源：Wind，国联证券研究所。注：①统计股票池包括12月31日为会计年结日的所有中资股；②财务指标统一采用HKD计价；③市值截至2024年10月7日。;7

资料来源：Wind，国联证券研究所。注：①统计股票池包括12月31日为会计年结日的所有中资股；②财务指标统一采用HKD计价。;8;1、盈利增长：修复延续，消费贡献突出;;;;;2、盈利质量：价增量稳，底部回暖持续;;;◥ROE水平来看，多数行业ROE（TTM）位于长期平均值下方，仅能源、日常消费高于长期均值。;;;◥经营性净现金流回落、收入回升使得经营性净现金流占营收比重（TTM）有所回落，应收账款周转率小幅回落。;;图：2024年8月5日至10月10日区间行情来看，盈利增速、ROE和现金流表现靠前和靠后的个股涨幅较高;3、资本开支：营收改善，或促开支回升;◥过去几轮周期来看，中资港股非金融资本开支同比增速与PPI同比增速走势基本同步。;图：材料本轮开支落后于收入及PPI，或将持续回暖;图：日常消费收入增速持稳，开支增速延续反弹;27;4、库存：低位反转确认，主动补库进行时;◥中资港股非金融或开启主动补库。2024年中，中资港股非金融库存同比增速延续反弹态势，伴随营收同比增速修复及库销比进一步下行。;;图：地产库存、收入及库销比基本持稳，持续磨底;32;5、专题讨论：关注恒生科技盈利修复的高弹性;;;;;图：多数成分股ROE-TTM改善，腾讯、美团、联想、海尔智家、舜宇光学科技、哔哩哔哩及东方甄选盈利及ROE均改善;1）财务指标披露率不一致：受个别公司影响，财务表现波动或较大；

2）国内经济复苏不及预期：或导致公司盈利增长及资本开支增速低于预期；

3）美联储降息不及预期：或导致公司融资成本下降幅度不及预期，业务扩张速度放缓；

4）地缘政治冲突加剧：或导致公司风险偏好降低，经营活动受限。;