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瑞幸风险识别的主观性

而瑞幸咖啡提出的理念是“无限场景”，目前开出的都是小店，

主打的是以用户自提和外卖为主的消费场景，这样自然会以高密度的

线下覆盖为基础，所以，店面数量超过星巴克，是迟早的事情。

从这个角度来看，二者的消费人群有一定的重叠，但相互之间不

是完全替代的关系。

以店面数量超过星巴克，就可以包装成打败了星巴克，显然过于

夸大和取巧。线下零售的消费习惯是需要积累的，这个过程谁也绕不

过去，只不过有的是在开业初期经过一个“养”的积累过程，有的是

开业就很火爆的所谓“网红”线下店，用户象潮水一样涌过来，消失

也会象退潮一样快，不得不在后期来补“养”这一课。

2、数据咖啡、互联网咖啡是否真的成立？

瑞幸咖啡的“无限场景”说法，翻译成人话就是想喝就能马上喝

得到、喝得起。这个想法非常牛逼，就是通过线上线下的场景全覆盖，

结合大数据和人工智能，为用户提供更好喝、更方便、更便宜的咖啡，

然后生成会员体系，最后通过平台化实现规模化盈利。

但是，这个逻辑存在两个关键风险，第一个风险是线下重资产、

重运营、重管理的模式会不会成为利润黑洞？线下店开开关关的现象

比比皆是，因为线下有其独有的运行规律。而且，线下开店有一个最

佳覆盖半径和最佳规模效应，过于密集和规模过于庞大的线下店，会

因为流量见顶、管理失控而带来边际效益下降；

李嘉诚老先生曾经说过，商业第一是地段，第二是地段，第三还

是地段，确实说得很精妙。但是，放在今天的商业逻辑来看，地段只

是必要条件，好地段的铺租越来越贵，人工越来越高，原材料越来越

贵，消费者却需要越来越便宜，这个逻辑的对冲，是许多线下店不得

不关门的重要原因。

第二个，数据咖啡是个什么东东？肯定不能说成是大数据产业，

因为你的数据不足够大，而且，在目前中国大数据的商业化应用还存

在非常大的风险，最现实的无非就是依据用户数据来生产产品。这个

不是什么高深的理论，无论是传统商家还是互联网，分析用户行为数

据来决定产品和市场策略，属于标配。

咖啡并没有成为大多数中国人的必须消费品，最少有三分之一以

上的用户消费咖啡，不是因为喜欢咖啡，而是因为在咖啡馆社交而产

生消费。而过于频繁的产品更换，对企业内部供应链和品控的要求非

常高。

3、疯狂烧钱、快速上市的前景如何？

2018年有两个创业公司快速上市的先例，拼多多和蔚来汽车，

都是在三年左右实现IPO，他们确实后来者打开了一个新思路。

瑞幸很有可能是走向这个方向的，光是一年开出2000家店、两

年开出4000多家店，这个故事听上去就很传奇。星巴克全球超过

25000家店，市值在700亿美元，对标来看，瑞幸怎么都可以成为百

亿美元的公司。

对于投资人来说，这是一个不小的诱惑。

但是，靠广告轰炸、线上拼团、精准营销、外卖切入等手段确实

快速带来了流量，然后通过运营把流量转化到线下线下自提，这个逻

辑是通的，但是这些成本高昂的获客手段总会要停下来的。一旦引流

不能持续，线下店的效益出不来，最后出现不得不关店调整，那个时

候就可能出现雪崩效应。

因为，用户的消费习惯和忠诚度培养，必须是需要一个时间长度

的。前几年的咖啡陪你，线下开店的速度也是非常疯狂，最后资金链

断裂，创始人自杀终结。

瑞幸一方面对外讲对标星巴克的故事，起点非常高，一方面实际

讲的是自提（外卖配送）小店＋数据＋会员新赛道的故事，创新价值

十足，确实值得资本市场追逐。

但是故事再动听，融资额度可以一路飙升，但是要不了多久，估

计到C轮融资就要面对线下店的盈利能力问题，到那个时候，才是真

正的考验。

当然，瑞幸可以快速上市，投资人可以获利离场，融资渠道可以

变得更丰富，但是二级市场更加理性和苛刻，上市后更需要证明自己

的线下盈利能力。如果因为不能很好证明这一点，不得不流血上市或

者股价长期不振，最终归于泯然，又会令人唏嘘。

天下武功，唯快不破，而涉及线下开店部分，对这个快的理解却

要更深几分才对。那些个浸淫线下商业几十年的前辈，他们不想快？

这几年，阿里、京东、美团以及无数创业公司，踏足线下，哪一个不

是想快的？但是看看最后的结果，往往确实欲速则不达。

病来如山倒，病去如抽丝。明星创业公司几乎不能在战略上犯一

次大错，因为他们是舆论关注的焦点，因为他们的战略落地都是大手

笔，一旦铸成大错，几乎就会是一夜之间