医药生物行业报告：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会.pdfVIP

目录

1全面看多，更应把握分化后的超额收益机会4

2本周（9月30日，下同）表现及子板块观点9

2.1本周医药生物上涨11.15%，医院板块涨幅最大10

2.2细分板块周表现及观点11

3风险提示16

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目录

图表1：2024H1医药生物板块基金持股比例（整体法）处于历史中高位水平4

图表2：部分破净超跌个股具备较大投资价值5

图表3：我国卫生费用支出占GDP的比重预计呈现波动上升趋势7

图表4：美国2022年卫生费用支出占GDP比重达17.3%8

图表5：2023年我国人均卫生总费用上升为6425.3元8

图表6：近年来，我国社会卫生支出占比逐步提高9

图表7：当前医保结余较为充盈，长期增长依旧存在压力9

图表8：本周医药生物上涨11.15%，跑赢沪深300指数2.67pct（单位：%）10

图表9：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第8位（单位：%）10

图表10：本周医院板块涨幅最大，上涨15.64%11

图表11：9月至今子板块迎来反转15

图表12：上周各子板块个股涨跌幅（%）16

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

1全面看多，更应把握分化后的超额收益机会

1）政策行情将加速板块估值修复，底部价值凸显

自9月底医药板块在国家一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优的重

磅利好推动下，指数快速反弹约29%，扭转持续近4年跌势。从当前PE（TTM）

来看，A股医药32倍，港股医药23倍，此前的持续下跌已经脱离基本面，我们

认为市场风险偏好的提升将加速推动板块估值修复。2024H1医药生物板块基金

持股比例为7.3%，虽然较2023年底有所下滑，但仍处于历史中高位水平，表明

机构普遍看好板块后续相对收益。从业绩来看，2024Q2医药生物整体收入同比

增速为-1.26%，虽然表现不佳，但拖后腿的板块如疫苗(收入下降-32.75%)、

CXO(-9.45%)、ICL(-7.41%)、中药(-6.16%)，这些板块业绩承压的一个共性在于

同期高基数，自下半年开始基数影响将逐步消除；而收入增速靠前的血液制品

(+12.67%)、医疗耗材(+11.67%)、原料药(+10.25%)下半年边际改善有望持续，

业绩确定性高，因此我们认为板块普涨有望延续，我们建议普涨阶段优先布局各

细分板块一二线龙头。

图表1：2024H1医药生物板块基金持股比例（整体法）处于历史中高位水平

9%8.0%

7.6%

8%7.3%

6.7%

7%6.3%