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债债券券··基金基金
债
券2024年8月19日
报
海外观察室
告
跨境资金流动：套息交易下的人民币
前言：
证券分析师
刘璐投资咨询资格编号7月下旬，随着市场对美联储降息、日央行加息预期渐浓以及市场波动率抬升，
债S1060519060001全球套息交易出现大规模平仓，在岸人民币兑美元汇率从7.27附近一路拉涨，最
LIULU979@.cn
券终在7.17附近企稳，升值1000点左右。本文分别对狭义和广义的套息交易形式
郭子睿投资咨询资格编号
进行了介绍并对其未来发展进行展望。
动S1060520070003
GUOZIRUI807@.cn
态平安观点：
跟研究助理套息交易如何操作？在现货市场上，套息交易主要表现为借入低息货币
踪王佳萌一般证券从业资格编号（如人民币、日元、瑞士法郎）、将其兑换成高息货币（如美元、墨西哥
S1060123070024
WANGJIAMENG709@.cn比索、巴西雷亚尔），然后投资于高利率国家的金融资产（存款、债券、
报甚至股票等）。低息货币又被称为融资货币（fundingcurrency），高息货币
告又被称为目标货币（targetcurrency）。套息交易更多地以衍生品、特别是
场外衍生品交易形式存在。衍生品套息交易中，投资者可以简单地通过远
期做多目标货币、做空融资货币来实现。银行以两种货币的利率差来确定
远期汇率的升贴水额，因此两种策略是大致等价的。
我国资本项目尚未完全开放，机构投资者的传统套息规模相对有限，人民
币套息交易更多表现为境内企业和居民的资产负债错配，即资产外币化、
负债本币化的趋势，如出口商延迟结汇、居民增持外币存款和理财、外商
投资企业增加利润汇出等。私人部门增持外币资产是以国内利率为机会成
本，故而也可以被看作广义的套息交易。出口企业端，企业倾向于延迟结
证汇，保留更多外汇收入。此外，部分套息交易也可能隐含在贸易项下，22
券年以来内地对香港出口同比增速的高增，或隐含了部分通过高报进口形式
研的资金流出套利行为。居民端，居民认购美元理财热情高涨，换汇需求增
究加。外商投资企业则表现为利润汇出增加、利用外债减少。广义套息交易
报
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