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图说债市月报

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期地2024年7月1

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

地

债券市场研究系列

信用债收益率普遍降至历史低位，转债市场或存投资机会

作者：

中诚信国际研究院

侯天成 tchhou@

翟帅 shzhai@

本期要点

展望及策略建议

——2024年7月图说债市月报

卢菱歌 lglu@

谭畅 chtan@

联系人：

中诚信国际研究院执行院长

袁海霞 hxyuan@

【图说债市月报】首批民企资产担保债券发行落地，债券收益率全面下行-2024年6月

【图说债市月报】滚动违约率下降，债券收益率全面下行-2024年5月

【图说债市月报】信用利差全面收窄，关注煤炭企业债券投资机会-2024年4月

【图说债市月报】月内信用债发行规模有所上升，长期限信用债投资机会可多加关注-2024年3月

【图说债市月报】货币政策定调仍偏宽松，信用债发行降温收益率持续下行-2024年2月

如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010gzhao@

7月OMO操作利率及LPR利率调降释放积极信号，MLF操作利率的超预期下调进一步对债券市场情绪形成利好，债市行情仍有支撑；但考虑到央行对长端利率较为关注，已开展国债借入操作并表态会适时入市卖出国债，逐步加强对长端利率的调控，再加上后续若经济支持政策加码以及8月政府债券供给增加因素，债券收益率下行也受限，中期来看大概率将维持低位波动态势。投资策略方面，可关注已经大幅调整的转债市场投资机会。2024年以来，可转债市场在“零违约”历史被打破、A股行情较弱、退市风险增加、评级集中下调等因素综合影响下，估值持续走低，截至7月末转债指数较年初下跌近20%，多支转债跌破面值。从可转债市场总体情况来看，可转债市场跟踪评级窗口期结束、部分转债退市靴子落地，短期冲击逐渐消退，后续大规模违约可能性较低，市场整体估值呈现边际修复态势，可择机投资指数或构建高资质转债投资组合抓住市场回涨机会。个券层面，从获取稳定收益的角度而言，在价格依然较高的高评级可转债中，建议选择交易价格略高于面值、YTM仍高于同期限无风险利率的可转债进行投资，特别是银行、公用事业、电力生产与供应等较为稳健行业的相关标的，获取稳定的纯债收益。破面转债投资机会方面，可以选取基本面相对较优、但在上一轮转债市场冲击下价格下跌至面值以下的债券，获取债券上涨的资本利得。具体行业而言，转债中装备制造和电子行业债券或有一定投资机会。

债券市场回顾

信用风险：7月公募债券市场月度滚动违约率为0.15%，较上月下降0.2个百分

点。债券市场月内共有4家主体违约，涉及到2家房地产行业主体和2家医药主体，分别为红星控股、宝龙实业和当代科技、景峰医药。展期方面，月内节能置业、旭辉集团和亿利洁能共3家主体进行债券展期，其中节能置业和旭辉集团为房地产企业。

宏观与资金环境：7月官方制造业PMI较上月小幅回落0.1个百分点至49.4%，连续三个月处于荣枯线下方。资金价格方面，截至7月末，各期限质押式回购利

率全面下行，变化幅度在7-37bp之间，其中DR007较上月末下行37bp至1.80%。

一级市场：7月信用债发行升温，发行规模共计12581.96亿元，较上月增加980.07

亿元，日均发行规模为662.21亿元；净融资额较上月增加796.84亿元至2255.48

亿元。从累计数据看，2024年1-7月信用债发行规模共计82193.2亿元，较去年

同期增加4184.87亿元；净融资额为12874.97亿元，较去年同期增加4686.37亿元。发行利率方面，不同品种信用债平均发行利率涨跌互现。

二级市场：月内公布的二季度经济数据不及市场预期，多项经济指标边际走弱；

此外，央行将7天期逆回购操作利率由1.80%调整为1.70%、1年期和5年期以上LPR均较上月下降10bp，多方位降低利率。在经济数据不及预期和央行降息利好因素下，债市投资者信心有所提振，国债收益率再次突破历史最低水平。截至7

月31日，不同期限国债收益率较上月末全面下行6-12bp，其中10年期国债收益率于月末下行至月内最低水平2.15%，同时为2002年有数据以来最低水平。信用债方面，资产荒格局延续下信用债收益率持续下行，信用利差也进一步收窄，以中短期票据为例，其收益率下行幅度在8-43bp之间，其中各期限中AA