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图说债市月报
方政府债与城投行业监测周报2022年第9期地2024年7月1
方政府债与城投行业监测周报2022年第9期
地
债券市场研究系列
信用债收益率普遍降至历史低位,转债市场或存投资机会
作者:
中诚信国际研究院
侯天成 tchhou@
翟帅 shzhai@
本期要点
展望及策略建议
——2024年7月图说债市月报
卢菱歌 lglu@
谭畅 chtan@
联系人:
中诚信国际研究院执行院长
袁海霞 hxyuan@
【图说债市月报】首批民企资产担保债券发行落地,债券收益率全面下行-2024年6月
【图说债市月报】滚动违约率下降,债券收益率全面下行-2024年5月
【图说债市月报】信用利差全面收窄,关注煤炭企业债券投资机会-2024年4月
【图说债市月报】月内信用债发行规模有所上升,长期限信用债投资机会可多加关注-2024年3月
【图说债市月报】货币政策定调仍偏宽松,信用债发行降温收益率持续下行-2024年2月
如需订阅研究报告,敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010gzhao@
7月OMO操作利率及LPR利率调降释放积极信号,MLF操作利率的超预期下调进一步对债券市场情绪形成利好,债市行情仍有支撑;但考虑到央行对长端利率较为关注,已开展国债借入操作并表态会适时入市卖出国债,逐步加强对长端利率的调控,再加上后续若经济支持政策加码以及8月政府债券供给增加因素,债券收益率下行也受限,中期来看大概率将维持低位波动态势。投资策略方面,可关注已经大幅调整的转债市场投资机会。2024年以来,可转债市场在“零违约”历史被打破、A股行情较弱、退市风险增加、评级集中下调等因素综合影响下,估值持续走低,截至7月末转债指数较年初下跌近20%,多支转债跌破面值。从可转债市场总体情况来看,可转债市场跟踪评级窗口期结束、部分转债退市靴子落地,短期冲击逐渐消退,后续大规模违约可能性较低,市场整体估值呈现边际修复态势,可择机投资指数或构建高资质转债投资组合抓住市场回涨机会。个券层面,从获取稳定收益的角度而言,在价格依然较高的高评级可转债中,建议选择交易价格略高于面值、YTM仍高于同期限无风险利率的可转债进行投资,特别是银行、公用事业、电力生产与供应等较为稳健行业的相关标的,获取稳定的纯债收益。破面转债投资机会方面,可以选取基本面相对较优、但在上一轮转债市场冲击下价格下跌至面值以下的债券,获取债券上涨的资本利得。具体行业而言,转债中装备制造和电子行业债券或有一定投资机会。
债券市场回顾
信用风险:7月公募债券市场月度滚动违约率为0.15%,较上月下降0.2个百分
点。债券市场月内共有4家主体违约,涉及到2家房地产行业主体和2家医药主体,分别为红星控股、宝龙实业和当代科技、景峰医药。展期方面,月内节能置业、旭辉集团和亿利洁能共3家主体进行债券展期,其中节能置业和旭辉集团为房地产企业。
宏观与资金环境:7月官方制造业PMI较上月小幅回落0.1个百分点至49.4%,连续三个月处于荣枯线下方。资金价格方面,截至7月末,各期限质押式回购利
率全面下行,变化幅度在7-37bp之间,其中DR007较上月末下行37bp至1.80%。
一级市场:7月信用债发行升温,发行规模共计12581.96亿元,较上月增加980.07
亿元,日均发行规模为662.21亿元;净融资额较上月增加796.84亿元至2255.48
亿元。从累计数据看,2024年1-7月信用债发行规模共计82193.2亿元,较去年
同期增加4184.87亿元;净融资额为12874.97亿元,较去年同期增加4686.37亿元。发行利率方面,不同品种信用债平均发行利率涨跌互现。
二级市场:月内公布的二季度经济数据不及市场预期,多项经济指标边际走弱;
此外,央行将7天期逆回购操作利率由1.80%调整为1.70%、1年期和5年期以上LPR均较上月下降10bp,多方位降低利率。在经济数据不及预期和央行降息利好因素下,债市投资者信心有所提振,国债收益率再次突破历史最低水平。截至7
月31日,不同期限国债收益率较上月末全面下行6-12bp,其中10年期国债收益率于月末下行至月内最低水平2.15%,同时为2002年有数据以来最低水平。信用债方面,资产荒格局延续下信用债收益率持续下行,信用利差也进一步收窄,以中短期票据为例,其收益率下行幅度在8-43bp之间,其中各期限中AA
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