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证券研究报告|行业动态报告

1.电影行业：消费券促院线回暖，挖掘影院商圈消费潜力

2024年至今，电影市场持续复苏，优质作品层出不穷，春节档的《热辣滚烫》

《飞驰人生2》《抓娃娃》均获得票房超过30亿元的不俗成绩。

电影票房是驱动影院消费的源动力。我们认为影院消费狭义上包括了影院门店的

票房业务和观影相关的零售项目（即非票房业务），广义上还包括影院商圈的线上、线

下消费联动。今年以来，国家接连出台促消费政策，其中便包括发放电影消费券，可

见电影对驱动影院商圈消费具有较大的潜力。

图12024年电影票房收入排行榜（截至2024.10.06）图2影院消费的含义

资料来源：灯塔专业版，华西证券研究所资料来源：华西证券研究所

1.1.影院非票业务毛利高，积极拓展零售品类，创新营销

影院票房业务毛利率低，非票房业务占比提升，贡献主要利润。近年来，院线行

业竞争日益加剧，电影放映业务毛利率被压至10%以下，参考万达电影公开披露的数

据，商品销售对应的非票房业务毛利率超过60%，成为公司主要的利润贡献点。参考

万达电影、幸福蓝海的数据，商品销售占比呈缓慢提升态势，但占比仍然较小，具有

较大提升潜力。

图3万达电影票房收入及商品销售毛利率

万达-票房收入毛利率万达-商品销售毛利率

80.00%68.85%68.83%61.04%59.96%59.67%63.33%63.49%61.39%64.22%

60.00%

39.72%

40.00%25.02%

19.68%17.35%

20.00%12.06%10.33%6.61%4.87%4.32%

0.00%

-20.00%-10.88%

-40.00%

-41.21%

-60.00%

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