协鑫科技-市场前景及投资研究报告-老牌光伏龙头，科技创新穿越周期.pdfVIP

证券研究报告·海外公司深度·工业工程(HS)

协鑫科技（03800.HK）

老牌光伏巨头，科技创新穿越周期2024年10月23日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）3669134129179902501032100

同比(%)81.95(6.98)(47.29)39.0228.35

归母净利润（百万元）16,030.312,510.08(2,854.47)447.602,480.51

同比(%)215.31(84.34)(213.72)115.68454.19

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）0.600.09(0.11)0.020.09

P/E（现价必威体育精装版摊薄）1.8511.79(10.37)66.1311.93

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

股价走势

◼老牌光伏巨头，科技创新穿越周期。公司于2007年11月在香港联交所

上市，2011年棒状硅总产能6.5万吨，打破欧、美、韩等国垄断，迅速协鑫科技恒生指数

占据全球27%的市场份额。2020战略重心切换，FBR颗粒硅技术再推33%

26%

光伏从平价走向低价，2023年颗粒硅名义产能达42万吨，市占率突破19%

12%

15%，全面退出棒状硅生产。光伏材料业务收入增势优秀，2019-2023年5%

-2%

CAGR为27.4%，行业逆周期下，业绩表现亮眼。23年收入341.29亿-9%

-16%

元，同比-7%，收入规模已显著提升。公司持续加码研发，2018-2023年-23%

-30%

公司研发投入占总营收的比重波动上升，23年已达5.6%。2023/10/242024/2/222024/6/222024/10/21

◼光伏需求持续增长，产业低谷盈利磨底。23年国内装机量爆发，新增装

机216.30GW，需求超预期增长。行业进入成长型增速放缓阶段，预计市场数据

后续需求平稳增长，24年装机将达490GW。四川、新疆、内蒙等地区收盘价(港元)1.20

电价上涨推高硅料生产成本，叠加2季度价格下跌趋势延续，预计部分

企业会降低开工率，3季度出现检修停产，未来1-2年出清。减碳利好一年最低/最高价