促消费政策接踵而至，板块优选高效能龙头.pptx

连锁餐饮行业:下沉城市系行业增长中坚，降本增效成核心议题。收入端看，国家统计局数据显示，自2024年3月起餐饮收入同比增速环比逐月走低，截至2024年8月，餐饮收入累计同比增速仍领先于社零总额增速，餐饮行业呈现一定韧性。分企业类型看，限额以上企业餐饮企业（年营收200万元以上）收入增速回落更快，预计其更多承接商务宴请、家庭聚会等受宏观环境影响较大的用餐场景。分城市层级看，一线城市北京、深圳受冲击更为明显，北京自2024年3月累计收入同比增速转负，而重庆、成都等新一线城市则逆势持续增长，下沉城市成增长中坚。盈利端看，北京统计局数据显示2024年1-3月法人单位餐饮亏损4.54亿元，同比-169，但自2024年3月后月度利润扭亏为盈，展现向好趋势，2024年1-8月法人单位餐饮利润总额为7.5亿元，同比-72降幅持续收窄，餐饮企业降本增效效果逐渐显现。展望未来???当前消费环境下，下沉城市扩张+布局高性价比价格带（21-40元）预计仍系行业未来发力方向。

板块走势复盘：同店数据承压及行业低价竞争等因素扰动，年初至9月24日A+H餐饮板块承压走低，仅部分餐饮龙头特海国际（股价涨+31）、海底捞（+9）等依靠品牌势能、控费增效等跑出正收益；9月24日起，国内促消费政策组合拳陆续出台，餐饮板块情绪回暖、股价强势反弹，前期超跌餐饮个股海伦司、呷哺呷哺、九毛九分别涨超85/71/69，海底捞、百胜中国等龙头亦取得不俗涨幅。

上市连锁餐饮公司2024年的三大趋势。1）同店销售普遍面临压力，提升产品性价比寻求破局。2024上半年品牌同店销售普遍承压下滑，降幅在4-43之间，仅极个别品牌如海底捞同店维持增长。同店承压环境下，连锁餐饮品牌均选择加大折扣力度或推出低价新品以提振客流（客单价普遍同比降低5-10），举措推出后海底捞、肯德基同店销售边际复苏。2）扩张策略归于谨慎，头部品牌借力加盟商。2020-2023是上市连锁餐饮品牌的快速跑马圈地期，但进入到2024年，品牌门店扩张节奏逐渐趋于谨慎、部分品牌下调全年扩张计划。头部品牌也逐渐开启加盟模式，海伦司（2023.06）、奈雪的茶（2023.07）、太二（2024.02）、海底捞（2024.03）先后宣布开放加盟。3）板块估值居历史底部，上市公司加大回购分红力度。但从PE-BAND角度看，连锁餐饮上市公司估值水平仍处历史底部区域，2024年以来港股上市餐饮公司纷纷加大回购力度，百胜中国、九毛九、奈雪的茶2024年以来分别回购超7.3/2.8/0.6总股本占比，此外部分公司也提升分红比例，增加了公司投资性价比。

投资建议：维持板块“优于大市”评级。2024年上半年餐饮板块公司经营表现承压，但部分具有供应链基础雄厚、品牌消费粘性强的餐饮龙头经营表现仍具备相对优势，录得良好阿尔法成长。考虑到近期促消费组合拳频发，餐饮板块有望在基本面与板块情绪两角度同时受益，兼顾经营业绩确定性以及消费环境渐进复苏的预期，短期建议重点配置经营确定性较高的龙头海底捞、百胜中国，与此同时我们同样建议配置本地生活服务龙头美团-W（外卖与到店协同发力，美团外卖店成为产业新增量）；若后续政策持续发力、观测到餐饮经营基本面边际实质性改善回暖，我们同步建议关注九毛九、同庆楼、广州酒家、海伦司、奈雪的茶、呷哺呷哺、茶百道等超跌个股的反弹机遇。

风险提示：宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、新品牌孵化低于预期、品牌老化、食品安全问题等风险。;连锁餐饮行业概览;;图6：2024年5月调查：消费金额变化趋势分布;;行业展望：政策频发望改善餐饮消费，企业端探索多品牌扩张;;连锁餐饮板块股价走势复盘;连锁餐饮行业概览;连锁餐饮公司2024年中报核心速览;连锁餐饮品牌月度同店数据跟踪;趋势一：同店表现普遍面临压力，提升产品性价比成为共同选择;趋势二：外延扩张策略回归谨慎，头部品牌借力外部资源开放加盟;趋势三：板块估值居历史底部，上市公司加大回购力度;连锁餐饮行业概览;海底捞：核心经营利润率维持稳定，新品牌孵化成未来发力点;海底捞：核心经营利润率维持稳定，新品牌孵化成未来发力点;海底捞动态估值复盘;百胜中国：降本增效能力突出，维持盈利能力下积极扩张;百胜中国：降本增效能力突出，维持盈利能力下积极扩张;百胜中国动态估值复盘;九毛九：扩张计划趋于审慎，静待盈利拐点出现;九毛九动态估值复盘;特海国际：翻台显著增长，期待换帅后经营端提速发展;达势股份/海伦司/呷哺呷哺;茶饮：供需格局低迷，奈雪直营店短期承压，茶百道重视下沉扩张;A股餐饮：新店持续开拓，上半年增收不增利;连锁餐饮行业概览;投资建议;风险提示