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证券研究报告·A股公司深度软件开发

财政SaaS龙头：乘电子凭证东博思软件(300525.SZ)

风，打开下沉市场

核心观点维持买入

公司作为财政IT龙头，基石业务数字票证稳盘托底，第二增长曲线业务应瑛

智慧财政财务与数字采购业务增长强劲，近五年保持高复合增速。公司yingying@

SAC编号:S1440521100010

运营、SaaS等可持续性收入占比持续提升，未来伴随预算管理一体化改

革+电子凭证加速渗透，公司有望加速打开单位侧SaaS年费增量需求。

发布日期：2024年10月14日

公司多期股权激励有望持续带动未来高成长，维持“买入”评级。

当前股价：14.80元

摘要

主要数据

多年高复合增长，多期股权激励持续释放内部动能。公司持续深耕股票价格绝对/相对市场表现（%）

财政票据与非税管理信息化领域，逐步拓展智慧财政财务与数字采购第1个月3个月12个月

二增长曲线，近五年营业收入复合增长率22.79%，归母净利润复合增长25.21/7.9623.64/14.17-6.15/-10.78

12月最高/最低价（元）17.18/10.95

率32.22%。运营、SaaS服务等可持续性收入占比持续提升，盈利能力进

总股本（万股）74,598.05

一步改善，2023年公司销售毛利率提升5.03pct,销售净利率提升3.00流通A股（万股）60,741.50

pct。实施6期股权激励计划和3期员工持股计划，坚实未来发展信心。总市值（亿元）110.41

基本盘：非税与电子票据市场基本盘稳健向上，显著受益财政非税流通市值（亿元）89.90

近3月日均成交量（万）747.25

收入提升。我国非税收入规模占比从2011年的13.6%提升至2023年的

主要股东

16.4%。财政电子票据改革全面推行，信创、区块链、统一支付等需求将

陈航16.80%

持续改进电子票证业态，公司有望进一步拓展以医疗、高校等行业为代

表的接近百