超跌信用债迎来拐点，怎么配-241014-华西证券-16页.pdfVIP

证券研究报告|固收研究报告

[Table_Date]

2024年10月14日

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超跌信用债迎来拐点，怎么配

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评级及分析师信息

分析师：姜丹

[Table_Author]

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►关注城投债AA(2)2年以内品种修复机会邮箱：jiangdan3@

SACNO：S1120524030002

10月8-12日，信用债经历“倒V型”过山车行情。10月8-9

日，节后理财赎回压力导致信用债折价抛售、快速下跌。10-

11日，股市震荡走弱，理财赎回压力基本缓释，信用债开始修分析师：黄佳苗

复，信用利差也在11日迎来收窄。12日，财政部化债表态带邮箱：huangjm1@

SACNO：S1120524040001

动中短久期弱城投修复。

超跌信用债迎来了拐点，有三个信号，一是信用利差开始快速

修复，二是信用债买盘情绪持续回暖，三是基金净卖出信用债联系人：钱青静

邮箱：qianqj@

规模明显下降，指向理财赎回压力缓解。

8月初以来低评级城投债调整幅度最大，在信用利差迎来修复

拐点背景下，叠加化债表态提升风险偏好，中短久期低评级城

投债的修复空间可能相对较大。主要有两个思路，一是关注本

轮调整幅度较大的AA(2)2年以内品种的修复机会。截至10月

12日，城投债AA(2)1Y信用利差达91bp，高于均值+2倍标准

差14bp。分省份收益率看，包括发达省份在内，2年以内

AA(2)收益率处于2.65%-2.75%水平，票息具有吸引力。二是

弱区域2027年6月底之前到期的公募非永续城投债，抢配票

息较高的个券作为底仓品种。

►银行资本债修复行情启动，大行仍有性价比

10月10日以来银行资本债开启修复行情，大行率先企稳。10-

12日大行资本债收益率大幅下行超过20bp，信用利差收窄10-

20bp。AA收益率下行15-20bp左右，利差收窄约10bp，AA-

低等级品种修复力度偏弱，部分期限信用利差仍在走扩。

策略层面，目前银行资本债还未修复到本次调整前水平，大行

依然具有性价比。与本轮信用债大幅调整前（2024年9月25

日）相比，目前大行资本债收益率高15-23bp，信用利差高6-

11bp，收益率下行空间充足。此外，12日财政部化债表态或一

定程度上提振市场偏好，叠加10日以来中低等级银行资本债修

复力度偏弱，目前其收益率比调整前高30bp左右，信用利差

高15-31bp，短期内中小行或将走出补涨行情，重点关注中低

等级品种表现。

风险提示

货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险

超预期。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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